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石油石化行业：市场开始逐渐定价远期油价的上行。

从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。 在此阶段，油、气、煤作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具 备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅 震荡或中枢上移特征。能源公司的投资逻辑转化为具备“自由现金流+高 股息+持续回购”的红利资产。浪底战争的概率提升使能源资产的风险溢 价系统性抬升，从国家能源安全的角度，需要重点关注新疆地区进行的 能源自主可控建设。

市场开始逐渐定价远期油价的上行：我们认为市场低估了油价短期和中 期的上行风险。短期看，一方面是霍尔木兹海峡已经关闭超过 7 周，更 多油井被迫关停，而长时间关停将会导致部分产能的永久损失。长期看， 在低资本开支的背景下，美国的库存井和新钻井数量屡创新低，这也意 味着美国原油高产量难以为继，未来剩余供给和定价权有望掌握在中东 手中。此前市场过分乐观估计了中东战事的结束进度，然而现实世界的 矛盾越发显著，近期市场开始逐渐定价远期油价的上行，同样需要关注 潜在的通胀风险。

原油：美国军事威胁加剧，油价低开高走。本周，市场围绕美伊谈判破 裂进行交易，美国紧急提醒在伊公民立即离境，美国“布什”号航母逼近 中东，德黑兰防空系统全面启动，外交谈判与军事威胁同步推动，风险 溢价推升。另一方面，伊朗宣布首批霍尔木兹海峡通行费已经收到，而 美国则在亚洲公海水域拦截了至少三艘悬挂伊朗国旗的油轮，中东原油 在伊朗和美国双重限制下仍难以外运，周内油价低开高走。本周，Brent 原油现货周度均价 109.96 美元/桶，环比-7.00%；WTI 原油现货周度均 价 92.50 美元/桶，环比+0.50%。

新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国 家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从 地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开 始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从 新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发 展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇 期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行 长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。