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通信行业：光纤光缆进入历史大周期。

关注供需结构反转下光纤光缆产业新景气周期

25Q4 以来，全球光纤光缆市场呈现“量价共振”态势。根据 CRU 统计， 26 年 3 月中国 G.652.D 散纤现货含税价 94.2 元/芯公里，相比 1 月增幅达 165%，散纤现货价格超越上一轮周期高点，美国、欧洲、印度现货价格相 比 1 月增长 48/128/214%。我们认为本轮光纤光缆景气周期的核心驱动力 在于供给需求关系重构：需求侧，AI 数据中心建设与无人机等场景带来光 纤消耗快速增加，而供给端受制于光棒产能 18-24 个月的扩产周期及高稼动 率约束，供需缺口持续扩大，行业正从复苏走向全面景气。建议关注具备光 棒生产能力公司，有望在行业涨价背景下迎来盈利增厚机遇。

需求侧：新旧动能切换，AI 数据中心、无人机光纤成为核心增量

行业需求从传统电信主导，向 AI 数据中心、特种应用（如无人机）与电信 的多元化结构转变。我们预测 26 年/27 年全球光纤需求有望达 7.60、8.89 亿芯公里，同比增速分别为 28%/17%，其中数据中心和无人机光纤等新兴 需求占比有望提升至 37%/45%，成为核心增量。相比于上轮周期，我们认 为本轮光纤光缆需求有以下三点核心差异：1）需求内核从连接人与设备转 向连接算力与数据；2）产品结构从同质化向特种化、高端化升级；3）北美 云厂商资本开支充裕，对性能与交付时效更敏感，顺价能力与盈利质量有望 提升。基于此，我们看好本轮需求周期高度与持续性有望超过上轮。

供给侧：稼动率高位运行，光棒产能约束支撑价格中枢上移

行业供给在经历上一轮市场出清后迎来景气拐点，根据 CRU 数据，2025 年全球光纤总产量达 6.52 亿芯公里，同比增长 13.76%，增速创近年新高。 我们测算 26/27 年全球光纤供给分别为 7.25/8.07 亿芯公里，同比增速 11%/11%。从格局上看，亚太地区与北美主导全球供给，其中中国厂商占 比约 60%，海外以康宁、古河、住友、藤仓、普睿司曼为主。当前全球头 部光棒厂商的产能普遍处于高负荷运行状态，光棒扩产周期长达 18-24 个 月，且行业经历前期价格战教训后，企业扩产决策较为审慎。供给端的刚性 制约使得行业产能无法快速响应 AI 算力、无人机带来的需求跳涨，从而带 来供需缺口，有望支撑光棒及光纤价格维持高位。