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涛涛车业公司研究报告：高尔夫球车破圈方兴未艾稀缺产能叠加多重优势强化竞争壁垒。从品类出海到品牌出海，公司以北美本土化制造和多品牌矩阵构 筑全球化竞争壁垒。公司聚焦电动出行和动力运动两大品类，依托 "中国+东南亚+北美"三地协同产能与垂直整合的供应链体系，贸 易政策波动下业绩高增，2025 年公司实现收入/利润同比分别 +32.4%/+89.3%。同时公司围绕 Ebike、全地形车、机器人打造第 二增长曲线，并于 2025 年 10 月 31 日向港交所递交 H 股上市申请 版本，为全球化战略落地提供资本助力。

高尔夫球车业务：场外市场加速外延，品牌矩阵驱动量价齐升。高 尔夫球车场外市场正处在场景与人群的快速外延阶段，产品设计 迎合消费降级与银发经济大背景，适应疫情后美国新社区规划布 局。美国对华低速载人产品关税及双反仲裁持续加码，公司凭借越 南、美国工厂现有产能及 2026 年泰国基地投产形成的三地协同产 能体系，对比绿通科技、康迪科技等海外产能爬坡缓慢，具备更强 的订单承接与交付能力。同时公司先后构建 GOTRAX、DENAGO、TEKO 三大差异化品牌形成错位竞争，分别对标 EZ-GO、Club Car、戴尔 乐，凭借性价比、智能化优势及经销商利润让渡策略，高尔夫球车 业务有望持续放量，逐渐成为公司核心增长引擎。

依托现有产能与渠道的复用优势，公司围绕 Ebike、全地形车、机 器人三条线索布局第二增长曲线：1）受益于关税背景下美国市场 供需错配带来的需求替代红利，公司 Ebike 业务短期内增量显著。 其中 DENAGO、GOTRAX 两大自有品牌皆布局 Ebike 品类，实现从日 常通勤到越野山地的全场景覆盖。2）顺应市场需求，持续进行大 排量全地形车研发与中大排量车型电动化升级，高毛利产品投产 有望带动盈利能力提升。3）公司与宇树科技进行战略合作，预计 将通过渠道复用深化机器人在美国市场的渗透率，推动公司从交 通工具制造商向智能设备解决方案提供商转型。