低利率环境下的大类资产配置新范式系列（二）：因势利导，宏观驱动型股债动态配置策略.pdf

低利率环境下的大类资产配置新范式系列（二）：因势利导，宏观驱动型股债动态配置策略。股债恒定策略通过定期再平衡，使投资者能够在资产价格波动中实 施“高卖低买”的反向操作以平抑风险，有利于资产长期稳健增长。 在无风险利率中枢下行与固收+投资产品持续扩容、普及的背景下， 股债恒定比例指数正逐步从“理论框架”走向“可投资基准”。以中 证 A500 交易所股债 20/80 指数为代表的股债组合指数，有望成为 固收+产品的重要参考基准与居民大类资产配置加速转型的锚点。

对经典资产配置模型的比较表明，风险平价策略在风险控制维度具 备一定优势，但收益弹性相对受限；均值方差最优化策略虽然具备 提升收益的潜力，但在长期风险管理上的稳定性不足。因此，探索 一种能够兼顾风险管理与收益要求、并持续战胜基准的新方法，具 有重要的现实意义。

在此基础上，本报告对传统宏观周期模型进行了系统性改进，基于 定性分析框架主动筛选景气、通胀、流动性等宏观因子，并根据动 态相关性自适应调整宏观变量在不同阶段的定价权重，定量构建拟 合 A 股与国债收益率的宏观拟合指标。实证结果显示，该指标对股 债收益率具备较强解释力与一定预测力，为大类资产配置提供了可 量化的择时依据。