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中国光大控股公司研究报告：跨境资管标的，业绩弹性可期。中国光大控股是国内领先的跨境投资与资产管理平台，拥有超 28 年私募股权投资经验。公司以“资产管理+自有投资”双轮驱动， 25 年末管理资产规模 1214 亿港元，覆盖一级市场、二级市场、母 基金及不动产等多条产品线。控股股东为中国光大集团（持股 49.74%），具备强大的股东背景与跨境协同优势。2025 年，公司实 现收入总额 16.43 亿港元（同比大幅增长 322%），但归母净利润为 -20.08 亿港元，同比小幅增亏（2024 年亏损 19.09 亿港元）。主 要原因在于受房地产行业调整影响，公司商业地产项目受租金下 行、预期偏弱及流动性压力拖累，计提减值损失 16.37 亿港元。 1、行业周期回暖，公司业绩拐点已现：私募股权市场在经历调整 后逐步回暖，公司 AUM 已触底回升，项目退出节奏加快，公司直接 受益。2025 年投资收入达 9.98 亿港元（上年同期亏损 0.54 亿港 元），成为利润核心驱动；退出回报倍数达 2.04 倍，现金回流加 速，业绩弹性充分释放。 2、“管理人+投资者”双重视角：公司不仅是资产管理人（GP），也 是重要投资者（LP）。25 年末其自有资金投资账面价值超 320 亿港 元，其中持有的光大银行、光大证券等基石性资产提供稳定股息与 盈利。基金管理业务贡献稳定管理费与表现费收入，25 年末来自 第三方 AUM 约 866 亿港元，参照国际同业应享有管理规模溢价， 当前估值对此反映不足。 3、聚焦高成长赛道： 2025 年以来，二级市场环境好转及相关产 业政策支持，为公司持有资产的估值修复创造条件。公司重点布局 人工智能、半导体、生物医药等战略性新兴产业，项目储备质量较 高，未来财务性投资及基金管理业务的收益有望持续提升。