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基础化工行业：油价显著回落，行业价差继续改善。

我们认为市场尚未充分定价油价的中枢抬升高度，建议投资人以油价中 枢上行为基础设定，预防潜在的流动性风险，先布局确定性的资产。从 中期维度看，中国化工在全球的相对竞争优势是加强的，而通胀抬升的 市场风偏对于有盈利底的 HALO 资产也更加有利。在油价冲击过后，再 寻找传导顺利，相对竞争优势加强的化工核心资产。

本周中信建投化工行业指数 124.23，环比-1.58%，同比+58.21%；行业 价格百分位为过去 10 年的 47.90%，环比-1.11%；行业价差百分位为过 去 10 年的 19.48%，环比+1.06%；行业库存百分位为过去 5 年的 67.03%， 环比+2.03%；行业开工率为 68.11%，环比-0.33%。

寻找短期和中期 EPS 确定性受益的标的。化工 ETF 因为降低风偏在过 去一个月无差别的卖出对于一些短中期都受益的品种是错杀。从 ETF 的 数据来看，赎回已有所缓和，而经过这一波回调之后的化工，股价和基 本面就同步了。现货价格的冲击在 4 月会更加显著，随着中东最后发货 的油到港以及低价库存的消耗，我们会在 4-5 月看到化工品现货价格的 进一步走强。由于海外供给缺口大以及国内保供成品油的结构性问题， 化工品价格有望更加强势。目前市场对于远期油价的定价依然只有 80 美 金，意味着市场流动性的风险也许还并没有完全释放，并不妨碍我们找 化工相对的好。关注以煤化工、气头化工为代表的短期和中期 EPS 确定 性受益的标的。

美伊冲突，重视煤化工能源保障地位重估，及化工小品种涨价和套利机 会。1）油—煤套利：地缘风险推高油价，而多数煤化工产品的竞争路线 均以石油衍生物为原料，在油—煤价差走阔的大背景下，煤头产品产业 链条受益明显。2）新疆煤化工的能源保障地位：在地缘风险日益严峻后， 以煤炭为资源禀赋基础的煤化工制油气会再次受到国家战略级 别的重 视，其经济性具备显著优势。远期展望，结合新疆新能源的快速发展， 新疆有望成为中国的能源腹地。3）欧洲供应链风险带来的涨价机会：欧 洲天然气价格飙升致化工品成本承压，添加剂类小产品在下游成本占比 低、提价基础好。从蛋氨酸、维生素等食品添加剂，到抗老化剂等塑料 添加剂已经开始兑现涨价。