锦纶行业研究系列（一）：周期寻底，探产业结构性机遇.pdf

锦纶行业研究系列（一）：周期寻底，探产业结构性机遇。

锦纶：高性能化纤，价格筑底迎上行

锦纶为合成纤维的一大重要品类，强力、耐磨、质轻等性能较优，被广泛应用于高端服饰面料 及工业领域，其主要品类 PA6 与 PA66 约占总消费量的 90%。我国锦纶行业从 21 世纪产业开 始快速发展，实现由技术引进向自主突破的发展，2025 年我国锦纶长丝市场规模经测算约为 638 亿元，主因价格降低导致规模有所下滑。 锦纶是典型的周期品，其价格与成本端高度绑定，与原油价格关联度较高，且行业景气度随产 能投放与需求变化轮动，典型表现为盈利→产能扩张→产能过剩→价格下行→去产能→再复苏 的周期规律。当前，国内锦纶行业大致维持供略过于求的紧平衡状态，产能供给集中度尚可， 近期伴随原油价格上涨，锦纶原材料及产品价格均迎来高增。制造商角度，业绩、股价均与锦 纶价格呈现相关性，优质玩家通过产品结构优化、一体化以及规模效应提升实现逆周期增长。

PA6：行业产能过剩，预计将迎出清

需求端，PA6 性能优异，下游主要用于民用长丝，受益于运动户外规模扩张及锦纶材料渗透率 提升， 2025 年产量达 674 万吨，表观需求量达 613 万吨，户外市场增长+性能要求升级利好 PA6 渗透率提升。 供给端，2024 年国内进入新一轮高速扩产，新增产能超 150 万吨/年，同比+23%，2025 年又 同比新增 11%产能，产能利用率提升至 81%，行业竞争加剧下价格中枢下行。 展望来看，PA6 及锦纶丝产品价格跌至历史地位，预计已致使业内多数企业亏损，预计行业即 将迎来出清，竞争格局优化的同时有望向高端化趋势发展。

PA66：技术突破推动需求释放，民用丝领域格局较优

PA66 是锦纶家族另一大重要品类，机械强度较高，耐应力开裂性好，具备较优的物理及化学 性能。前端原料己二腈在 2019 年后逐步实现国产技术突破，PA66 产能在 2022 年后快速释 放，2025 年产能达 139 万吨，伴随产能的集中投产，PA66 价格持续走低，直至 2026 年初因 地缘政治影响大幅抬升。 民用丝领域，伴随供给释放价格下行，PA66 与 PA6 成本差距呈现逐步收窄，未来有望快速拉 升民用丝端应用。供应端，由于工艺壁垒高+材料渗透率较低，国内供应商较少，目前主要玩 家为台华新材、南山智尚、华鼎股份、神马屹立等，其中台华新材现有产能 6 万吨占据产能主 导，预计未来短期内仍能维持较优竞争格局。