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科技行业：Agent加速有望驱动算力通胀持续。

核心观点

AI 产业正加速迈向以推理需求扩张和生产力场景落地为核心的新阶段。模 型层竞争焦点转向复杂与长程任务的交付；Agent 加速落地持续推高算力总 需求，带动 CPU、AI 互联、超节点、云服务及国产算力产业链景气全面上 行；Infra 层面边缘云正逐步成为承接 AI 应用落地的关键基础设施；Physical AI 正从技术验证稳步迈入产业化阶段。我们持续看好三大主线：头部模型 环节；算力通胀链条/国产算力链，短期关注算力租赁/云等环节，中期持续 看好全球算力产业链上游的 GPU/存储/互联环节以及国产算力链；AI 应用 环节重点看好营收和利润有望双提速的标的。

AI 模型：全球模型迭代加速

AI 模型演进延续向复杂任务执行深化的主线，国内外厂商均在推动模型从 能力展示走向任务闭环与产品落地。DeepSeek 或进一步强调国产化软硬件 适配，有望带来推理侧算力国产替代的拐点；海外模型强化开发平台生态、 流量场景闭环与企业级安全交付。我们认为，模型竞争正从通用能力比拼转 向复杂任务交付、场景适配与商业化路径竞争，多 Agent、多模态与工具调 用协同深度，以及国产算力生态适配，仍是后续重要观察变量。

AI 算力：Agent 推动算力需求扩散，云涨价与国产替代强化

我们判断，Agent加速落地正推动 AI 算力需求由训练向推理持续外溢，CPU、 互联、超节点与云服务等基础设施环节随之进入系统性重构阶段。CPU 在 AI 工作流中的重要性持续提升，互联侧 CPO 与 OCS 落地节奏加速，光芯 片供需差持续扩大；云服务进入涨价周期，算力资源稀缺性进一步强化。在 此背景下，国产模型与国产硬件协同优化持续推进，国产加速卡与超节点方 案进入密集落地阶段，国内算力景气度与国产替代进程均有望持续强化。

AI Infra：AI 应用推理下沉，边缘云景气上行

我们观察到推理需求开始随着 Agent 落地向边缘侧持续下沉，随着 AI 应用 从训练驱动逐步转向推理驱动，边缘云战略地位持续提升。海外相关公司持 续完善边缘 AI 平台布局并取得大额订单，边缘云商业化已率先进入落地阶 段；国内 OpenClaw 带动 Agent 应用提速，网宿等厂商已初步具备边缘 AI 平台能力，边缘云有望在 AI 应用放量过程中快速受益。

Physical AI：世界模型赋能，AI 迈入物理世界

我们认为，AI 正进一步走向对物理世界的感知、决策与执行，Physical AI 有望成为下一阶段的重要演进方向。我们观察到，自动驾驶有望突破长尾场 景瓶颈并加快商业化落地，具身智能则有望在合成数据、仿真训练和量产推 进带动下持续演进。基于 Physical AI 规模化落地与高景气趋势，我们看好 世界模型与仿真平台、自动驾驶物理 AI 化及英伟达生态链三条主线。