证券行业2025年报综述：权益市场自我修复，国际业务开启第二曲线.pdf

证券行业2025年报综述：权益市场自我修复，国际业务开启第二曲线。市场交投活跃度提升，券商业绩整体修复。1）收入端，2025 年 20 家样本上市券商合 计营业收入、归母净利润分别+32.7%、+46.5%至 4,130.39、1,652.95 亿元，其中经 纪、投行、资管、利息、自营、其他业务收入分别为 1,109、307、397、336、1,804、 177 亿元，同比分别+44.9%、+40.6%、+10.1%、+52.1%、+27.3%、+36.2%，自营业 务维持第一大收入来源；2）成本端，20 家上市券商样本合计管理费用同比+14.8%至 1,983.34 亿元，管理费用率同比-7.45pct 至 48.3%，信用减值损失同比+409.4%至 80.71 亿元，成本增速远低于营收增速；3）经营杠杆，2025 年样本上市券商经营杠杆较年初 +4.1%至 4.26 倍，其中信用杠杆和投资杠杆分别+19.4%、+0.7%至 0.89、2.61 倍；4） 人才队伍，财富管理条线人力延续低位数增长。

资本市场回稳向好，收费类业务收入改善。1）交投回暖下经纪业务业绩修复。2025 年 样本上市券商合计经纪业务净收入同比+44.9%至 1109.10 亿元，其中代买、席位租赁 和代销净收入同比分别+52.4%、+21.7%、+52.9%；测算 2025 年证券行业股基佣金率 约万分之 2。2）2025 年资本市场股权融资回暖，IPO、再融资规模同比分别+95.6%、 +275.6%，头部券商投行净收入大幅增长，头部效应仍十分显著。3）样本券商大资管 收入同比+6.7%至 424.71 亿元，其中资管净收入和基金管理净收入分别同比-3.8%、 +13.7%至 153.94、270.77 亿元，部分券商资管净收入提升，主要由于券商合并带来资 管规模扩张，以及权益市场回暖净值上涨带来的收入增长；在被动化浪潮下，具有 ETF 特色的公募基金业绩保持稳中有进。

投资业务表现亮眼，成为业绩增长核心引擎。1）股市触底反弹提供扩表动能，样本券 商合计金融资产规模同比+18.9%至 5.39 万亿元，其中股票、基金、债券规模分别同比 +42.9%、+55.2%、+6.9%，基金类资产为扩容方向；在权益市场整体上行的背景下， 部分公司增配高股息资产，例如招商证券、东方证券其他权益工具投资中股票资产规模 同比分别+113.7%、+42.7%。2）政策推动交投情绪修复带来信用业务业绩回升，2025 年市场两融余额同比+36.3%至 2.54 万亿元，股票质押股数同比扩张 9.1%。