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西锐公司研究报告：从主机厂到综合飞行服务商，商业化能力构筑长期龙头地位。西锐主营私人飞机制造和服务业务。西锐 2025 年营收为 13.54 亿美元，同 比+13.13%，私人飞机制造和服务业务营收分别占比 85.03%、14.97%，其中 飞机制造业务包括 SR 系列和愿景喷气机，2025 年营收分别为 7.81、3.71 亿 美元，同比+14.71%、+8.05%，服务业务主要包括固定基地运营商、保养、 维修及大修、备件、升级、培训、保险及融资等，2025 年营收为 2.03 亿美元，同比+17.04%。

产品定位清晰，在高壁垒的航空市场，强者恒强。SR 系列市场份额持续扩大， 交付量从 2021 年的 442 架增长至 2025 年的 691 架，CAGR 为 11.8%，在活塞 式飞机中市占率第一。愿景喷气机专注于打造轻量化喷气式公务机，价格 320-360 万美元，精准卡位高端私人飞机和价格更贵的公务机之间，形成差 异化竞争能力，2025 年交付量为 106 架，市占率 12.4%，已为行业第五。

安全性与高端属性叠加，技术行业领先。西锐开发整机降落伞系统（CAPS） 和 Safe Return™系统提升飞机安全性能，其中 CAPS 已经成功挽救 250 余名 乘客生命，西锐每 100,000 飞行小时的总事故率比通用航空业平均水平低三 倍。西锐实现产品设计消费者导向，外围喷漆、内饰物品等均可定制化，打 造品牌高端属性，具有“空中宝马”之称。

从航空主机厂到综合飞行服务商，商业化能力为王。通用航空市场日趋成熟， 高净值人士增加、飞机保有量增长等因素拉动服务需求增长，西锐主动调整 业务结构，整合固定基地运营商、保养、维修及大修、备件、升级、培训、 保险及融资等服务内容，打造从飞机销售到各项服务的全生命周期服务保 障，未来将持续扩大服务生态，降低客户飞机使用成本，坚持直营销售模式， 并以缩短交付周期为目标。西锐服务收入占主营收入的比例约为 15%， 2021-2025 年从 1.19 亿美元增长至 2.03 亿美元，CAGR 为 14.36%，商业化能 力增强。