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徐工机械公司深度报告：混改提效助力毛利率跃升，结构升级+全球化构筑长期竞争力。公司是中国工程机械产业奠基者、开创者和引领者，是具有全球竞争力、影 响力的龙头企业。主要业务涵盖土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机 械等 11 个品类。公司聚焦“5+1”产业布局主线，坚持做强核心工程机械产 业，做精零部件产业，培育战略新产业。2022 年徐工机械反向吸收合并徐 工有限完成，扩大公司挖机、装载机、混凝土机械等业务的体量。

中国和全球工程机械市场规模有望实现稳步增长。2025 年，工程机械行业 在经历调整后，随全球经济复苏动能增强、基础设施投资持续发力，行业景 气度显著回升，呈现国内需求回暖、出口需求增多、产业结构不断优化的复 苏态势。2025 年中国工程机械行业总体销售额 9100 亿元左右，同比上升 9.64%；预计 2026 年仍将稳步增长。2025 年全球工程机械市场规模 1427 亿 美元，预计 2025–2032 年有望以 7.2%复合增长率稳步扩张。

徐工机械 2025 年股权激励计划展示未来业绩增长信心。徐工机械 2025 年 股权激励计划拟授予权益总量 4.7 亿股、占公司总股本 4%，面向不超过 4545 名核心人员。业绩考核目标：1）净资产收益率：2025/2026/2027 年分别≥ 10%/11%/12%。2）净利润：2025 年≥65 亿元、2026 年≥75 亿元（同比增 速 15.4%）、2027 年≥100 亿元（同比增速 33.3%）。3）经营活动现金流净 额：2025-2027 年分别≥55 亿元、65 亿元、90 亿元。

徐工机械多个产品销售额排名全球前五。2024 年徐工机械销售额 130.82 亿 美元，在中国工程机械制造商中排名第一；装载机、起重机、高空作业平台、 矿山露天挖运设备的全球市占率均排名前五，分别为第四、第二、第三、第 四。此外，公司挖掘机也进入了全球制造商 20 强；移动式起重机、塔式起 重机、车载高空作业平台均排在全球前十。