非银金融行业深度研究报告：公募基金洞察2026，人与工具的重定位.pdf

非银金融行业深度研究报告：公募基金洞察2026，人与工具的重定位。2025 年公募基金市场规模首次突破 37 万亿，呈现“整体上行、结构分化”的 鲜明特征。我们认为中国公募基金主动权益的发展已经走出三条完全不一样的 路径：一、聚焦核心赛道、坚定做工具，产品的 IP 价值开始大于“明星基金 经理”的 IP 价值；二、继续坚守对人的定价，雕琢基金经理的全市场选股能 力；三、全面工业化、均衡化，构建完整的产品货柜体系。

公募基金在 A 股的重要性随管理规模的扩大整体呈提升趋势。但被动权益基 金持股占比达 4.3%，已于 2025 年首度超越主动权益基金，成为稳定市场的重 要力量。在长期资金（如社保、保险、年金等）加快入市节奏、AI 和算力工具 不断迭代驱动量化私募的影响力进一步提升的背景下，主动权益公募要力争进 一步扩大定价权。

行业格局呈头部集中，业务分化的趋势。易方达、华夏基金稳居万亿规模第一 梯队；产品市占率分化明显，被动权益基金集中度（CR20 均值 38.7%）显著 高于主动权益（10.2%）与固收+（20.9%），马太效应突出。新发基金方面，2025 年权益类基金新发占比近半，FOF 基金发行回暖，包揽年度新发规模前两名， 投资者对多元配置工具的需求提升。

锻造大单品的产品逻辑成为驱动规模增长的重要杠杆，各类产品呈现差异化 增长态势，固收+、指数、主动、商品、另类、QDII 等赛道均有大单品跑出。 1）固收+基金，规模突破 2.68 万亿，其中二级债基贡献主要增量，景顺长城 等明星基金公司通过更下沉地选股把固收+股票推向固收+锐度，调动多团队 资源构建丰富产品矩阵推动规模显著增长；2）被动权益基金，新发份额占权 益类产品的 71.5%，中央汇金上半年大举加仓 ETF 成为重要推力，国泰基金 以聚焦行业主题 ETF 差异化布局实现规模近乎翻倍；3）主动权益基金，整体 份额增长体现出“牛抬头”阶段先赎回的历史规律，但部分基金公司如永赢等 通过“智选”系列，坚定走工具化路线实现规模、份额大增；华商基金以业绩 韧性对冲明星基金经理离任冲击，展现突围潜力；4）另类投资基金，借黄金 行情实现规模爆发，华安基金凭黄金 ETF 斩获核心增量，稀缺品类另类 ETF 或为中小基金公司的破局新方向；5）QDII 基金，头部管理人依托以恒生科技 类为代表的 ETF 强势吸金，同时亦布局差异化特色产品形成增量补充；6）FOF 基金，凭借跨资产配置优势承接稳健资金需求，银行渠道推广与养老金政策支 持共同推动其成为发展新热点。