小马智行公司研究报告：单四季度Robotaxi收入同比增长160％，Robotaxi商业化运营加速推进.pdf

小马智行公司研究报告：单四季度Robotaxi收入同比增长160％，Robotaxi商业化运营加速推进。2025Q4 公司实现营收 2913 万美元，环比增长 14%。2025Q4，公司实现 收入为 2913 万美元，同比减少 18.0%，环比增长 14.5%，净利润为 2343 万美元（2024Q4 为-1.81 亿美元，2025Q3 为-6132 万美元），调整后净 利润（即加回股权激励费用后的净利润）为-4864 万美元（2024Q4 为-4112 万美元，2025Q3 为-5472 万美元）。分业务来看，1）2025Q4，公司 Robotaxi 服务收入为 665.7 万美元，同比增长 159.5%，其中，乘客车费收入同比 增加超过 500%。2）2025Q4，Robotruck 服务收入 1312 万美元，同比增 长 1.2%。3）2025Q4，授权和应用收入为 935 万美元，同比减少 53.2%。

2025Q4，公司毛利率环比提升，费用率下降。2025Q4，公司的毛利率/ 净利率分别为 12.8%/259.1%，分别同比变动-8.2/+769.0pct，分别环比 变动-5.6/+501.1pct，费用率为 266.4%，同比-242.0pct，环比-25.8pct。

小马智行是自动驾驶出行大规模商业化领域的全球领先企业。1） Robotaxi 规模化运营持续推进，截至 2026 年 3 月 25 日，公司的自动驾 驶出租车车队已突破 1400 台，2026 年，公司计划将 Robotaxi 车队规模 扩至 3000 辆以上；2）2025 年 11 月和 2026 年 2 月，公司分别在广州和 深圳达成城市范围单车盈利转正。2）自动驾驶“朋友圈”扩容，2025 年，公司与阳光出行合作，扩展下游部署网络。公司升级与如祺出行在 广州的合作，扩大自动驾驶出租车车队规模。同时，公司于 1 月在北京 与爱特博达成合作，拓展至高端商旅出行领域。此外，公司深化与丰田 的战略合作，第七代车已启动量产，今年已锁定 1,000 台 bZ4X 车辆， 为 2026 年的规模扩张提供核心运力。3）国内与海外市场同步拓展，国 内，北京、上海、广州及深圳的商业化运营区域扩展至超 2000 平方公 里；海外，截至 2025 年末，公司已在东亚、中东及欧洲八个国家建立 战略布局。公司预期于 2026 年底前，将自动驾驶出行的营运版图扩展 至全球逾 20 个城市，其中近半数将布局于海外市场。