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哔哩哔哩_W公司研究报告：AI赋能的综合视频社区平台，四大业务协同发展。哔哩哔哩已成长为聚焦年轻用户的综合兴趣视频社区，构建起中长视 频赛道的核心竞争壁垒。公司历经 ACG 社区奠基、内容生态破圈、商 业化架构搭建、AI 生态升级四大阶段，从二次元垂直社区拓展至 200 余个细分内容垂类，依托双重股权结构保障战略连贯性，以 PUGV 核 心内容、高粘性社区生态为根基，打造“创作者—内容—用户—商业”完 整生态闭环，多端产品矩阵实现全场景用户渗透。

财务状况持续改善，成功迈入规模化盈利阶段。2020 至 2025 年总营收 由 120 亿元增长至 303.5 亿元，彻底摆脱对游戏业务的单一依赖，形成 增值服务、广告、游戏、IP 衍生品四大业务均衡发展格局；毛利率从 23.7%提升至 36.6%，期间费用率由 49.8%降至 32.9%，降本增效与规 模效应共同推动盈利质量稳步攀升。

四大业务板块协同增长，商业变现体系日趋完善。增值服务作为第一 大收入，2025 年收入 119.3 亿元，会员留存与付费稳定性位居行业前 列；广告业务成为核心增长引擎，2025 年收入 100.6 亿元，AI 赋能智 能投放、场景扩容与效果转化，广告主结构持续向高价值行业优化；游 戏业务重回增长通道；IP 衍生品及线下活动依托社区 IP 沉淀，通过会 员购与线下展会实现线上线下联动，完善商业变现闭环。

用户与社区生态优势稳固，成为平台发展的核心基石。2025 年 DAU 达 1.12 亿、MAU 达 3.68 亿，DAU/MAU 比值提升至 30.3%，用户活跃度 与使用频率持续增强；人均日均使用时长 108 分钟，同比增长 6 分钟。 高价值年轻用户群体夯实长期变现基础；月均活跃 UP 主达 400 万人， 多层次互动机制与创作者扶持体系推动内容供给持续繁荣。

行业发展趋势向好，B 站中长期成长潜力充足。中国在线视频市场规模 稳步扩容，中长视频内容占比持续提升，行业呈现“一超多强+社区特 色”竞争格局，B 站作为唯一进入 TOP5 的社区型中长视频平台，用户 时长份额显著领先；AI 技术全面赋能内容创作、精准分发与商业变 现，行业付费率与 ARPU 值仍有较大提升空间。