中国旅游与休闲行业追踪：中东冲突之际国内及短途旅游呈现韧性；酒店RevPar趋势稳健；在线旅行社和澳门股更具价值（摘要）.pdf

中国旅游与休闲行业追踪：中东冲突之际国内及短途旅游呈现韧性；酒店RevPar趋势稳健；在线旅行社和澳门股更具价值（摘要）。在上月的2025年四季度业绩期当中，我们覆盖范围内的旅游公司普遍对业务前景表示 乐观，其中在线旅行社(OTA)运营商预计2026年一季度收入将同比增长15%左右（携 程指引为12-17%，同程OTA业务指引亦为12-17%）以及国内业务利润率将呈现稳定 趋势，不过携程的整体利润率可能因处于亏损状态的Trip.com平台的贡献上升而受到 拖累。除亚朵外，大多数酒店运营商（华住、锦江、首旅）预计2026年一季度收入将 实现中高个位数增长，隐含的2026年一季度每客房收入(RevPar)增幅预测较为保守， 仅为1-2%。新秀丽预计2026年一季度净销售额将同比持平（以当地货币计），其中美 国/欧洲市场的温和下滑将被亚洲市场1-2%的同比增长（尤其是在中国、日本和韩国 市场）所部分抵消，同时毛利率预计将同比稳定在59%。

为评估年初以来旅游趋势与公司指引的情况，我们更新了覆盖多个旅游垂直领域的高 频追踪指标。1-2月份国内航空/铁路客运量同比增长3-4%（2025年四季度为 +5%/+9%），增速放缓归因于春节假期时点的干扰，此后在4月4-6日的清明节三天假 期中势头向好，文化和旅游部数据显示假期国内出游人次和旅游总花费分别同比增长 6.8%和6.6%。目前没有关于商务旅行的单独数据，但服务业采购经理指数 显示近几个月改善有限——这或许也解释了为何华住/亚朵（两者商务旅行业务占比均 较高）的每客房收入不再像前几个季度那样跑赢整体行业2-5%。总体而言，2026年一 季度行业RevPar稳健增长4%（根据STR数据），因为供应增长依然缓慢，同比增长 2%（根据酒店之家对拥有15间及以上客房的酒店统计数据）。亚朵的零售业务方面， 其在主要电商平台（淘宝/天猫和抖音）的线上商品交易总额(GMV)仍然增长强劲， 2026年一季度同比增幅超过70%（全年指引为25-30%）。机票方面，春运过后国内 机票价格保持良好势头，同比上涨9%，国际机票价格同比上涨22%；进入4月份，在 航司上调燃油附加费从而部分转嫁燃油成本的上涨后，国内机票价格目前同比上涨 14%。