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非银金融行业专题报告：从年报看券商投资端配置变化。收益：净投资收入同比增两成，投资收益率同比增长。净投资收入方面，截至 2026 年 4 月 7 日，券商行业共有 26 家公司（含东财）披露年报，25 家综合型上市券 商（不含东财）2025 年累计实现净投资收入合计 1818 亿元，yoy+25.2%。投 资收益率方面，已披露年报的 25 家综合型上市券商 2025 年净投资收益率平均 为 3.4%，同比+0.4pct。

规模：金融投资规模稳步增长。投资规模看，25 家综合型上市券商 2025Q4 末合 计投资资产 6.1 万亿元，同比+17.4%，环比+1.3%。投资杠杆看，25 家综合型 上市券商 2025 年末平均投资杠杆 2.29 倍，同比-0.02 倍。部分券商在 2025 年 二季度季节性调整投资结构，下半年债市持续震荡，券商灵活调整投资结构提振 投资端业绩韧性。

结构：TPL 和 OCI 中权益类占比均提升。从金融投资资产类别来看，截至 2025 年末， 25 家上市券商金融投资资产中股票类投资规模 1.4 万亿，同比+45%，在 金融投资资产中占比 23.5%，较 2024 年末提升 4.5pct。金融投资资产中债券规 模维持在高位，2025 年末债券投资规模合计 3.2 万亿，占比 53.3%。从 TPL 资 产结构来看，上市券商股基权益类资产占比平均为 29%，较上年末提升 3pct。从 OCI 资产结构来看，25 家上市券商权益 OCI 合计 6140 亿元，yoy+60.9%，债 券 OCI 合计 11276 亿元，yoy+2.1%。2025 年上市券商普遍增配权益 OCI，部 分券商 2025 年其他债权投资规模有所下降，我们预计部分券商将债券 OCI 重分 类，从而管理损益波动。

展望：权益 OCI 或是券商良性扩表方向。合理运用 OCI 账户，或将成为券商在加 码方向性自营业务的同时，管理损益波动、实现收益与风险更佳匹配的一种方式。 从上市券商 2025 年 OCI 投资收益情况来看，权益 OCI 产生的股利收入合计 216 亿元，占投资收益比重为 11.9%，处置其他债权投资产生的投资收益合计 85.2 亿 元，占投资收益的比重为 4.7%。结合债券、权益类 OCI 其他综合收益表现来看， 2025 年行业债券资产账面普遍承压浮亏，部分上市券商或通过债券重分类、处 置变现的方式，管理损益波动、实现收益与风险更佳匹配。