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行业轮动模型跟踪周报：持续关注非银、医疗、轻工。导读：我们在 2023 年 3 月至 11月发布的系列报告《金工专题行业轮 动系列 1：换手率的量能提示》、《金工专题行业轮动系列 2：拥挤度 的风险提示》中，介绍了行业轮动体系的搭建。财信证券行业轮动体 系从换手率的量能提示、拥挤度的风险提示等视角观察A股行业轮 动。基于上述分析框架，为进一步提升对行业交易层面信息的客观性 与全面性跟踪，本系列周报分析引入了模型的核心指标。主要选用以 下两个维度：其一，通过成交集中度指标，观察特定行业在短期投资 周期内资金的早期布局动向以及后期的拥挤状况；其二，借助行业内 部关联度指标，跟踪研判行业当前是处于由整体市场带动的beta行 情，还是源于行业内个股自身特质的 alpha行情。上述指标旨在辅助 投资者依据不同的市场情形，采取更具针对性的投资策略。

Beta or Alpha 行情：根据上周（0407-0410）行业内部关联度指标观 察，在 Beta 区间，共涵盖了 18 个行业。其中包括农林牧渔、家用电 器、纺织服饰、轻工制造、交通运输、商贸零售、社会服务、美容护 理等大消费板块，房地产、建筑装饰、非银金融等金融地产板块，电 力设备、国防军工、汽车、机械设备等大制造板块，计算机、传媒、 通信等 TMT 板块。在 Alpha 区间，共涵盖了 13 个行业。其中包括基 础化工、钢铁、有色金属、煤炭、石油石化等资源周期板块，电子等 TMT 板块，食品饮料、医药生物、公用事业、环保等大消费板块，综 合等综合板块，建筑材料、银行等金融地产板块。这些行业表现出内 部分化的结构性行情。

小结：非银金融成交热度从低位回升，呈现底部反转迹象，同时处于 Beta 行情，系统性联动背景下值得持续跟踪。大制造、TMT 与部分 大消费板块的 Beta 联动特征较为突出，适合关注板块性机会；周期 资源与部分大消费成交热度偏弱且呈现Alpha行情，更适合自下而上 甄别个股。成交集中度处于高拥挤区间的行业（公用事业、建筑装饰、 通信、石油石化、电力设备）短期均应以控制仓位为先。