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非银金融行业：业绩增长与估值修复共振，非银板块配置价值凸显。

证券：创业板改革深化投融资综合改革，为券商带来业务扩 容与能力重构的双重机遇。保险：存款搬家与“反内卷”政策有 望驱动负债端保持较快增长，当前估值具备较高安全边际，建议 重视配置机会。香港市场及港交所观点：港股非银板块在低估值 特征与盈利改善预期共振下中长期配置价值凸显。多元金融观 点：监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI 技术提效的背景下，消 费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期。

证券：创业板改革深化投融资综合改革，为券商带来业务扩 容与能力重构的双重机遇。政策增设第四套上市标准、推出储架 发行制度并引入做市商机制，从融资端、投资端和交易端全链条 优化市场功能，既拓宽了投行项目来源与客需交易空间，也为财 富管理业务提供 ETF 产品新抓手。头部券商凭借全业务链协同优 势与风险定价能力，更易把握制度红利，但保荐机构责任压实与 持续督导要求趋严，合规风控体系建设亟待同步加强。

保险：存款搬家与“反内卷”政策有望驱动负债端保持较快增 长，当前估值具备较高安全边际，建议重视配置机会。回顾寿险 板块 2025 年业绩，NBV 整体实现较快增长，银保渠道为主要驱 动，近期银保渠道“报行合一”监管进一步强化且分红险演示利率 有望下调，展望来看，在居民存款搬家与“反内卷”监管政策背景 下，寿险负债端量价均有坚实支撑，有望保持高景气。财险板块 2025 年承保利润增速亦较为亮眼， 5 家上市险企合计承保利润 同比+97.1%，车险费用率改善为主要驱动。资产端方面，权益市 场向好带动总投资收益率提升，且上市险企普遍提升股票配置比 例，预计短期业绩变化对权益市场波动敏感性有所提升，建议更 多关注长端利率企稳和权益长牛慢牛对保险公司长期利差中枢 的支撑，若高基数下短期利润增速波动对股价带来较大扰动则可 作为布局良机。估值方面，长端利率企稳叠加分红险保单在存量 业务中的占比持续提升可降低内含价值对投资回报的敏感性，当 前上市险企估值水平仍有较高安全边际，长期配置价值显著。