银行资负跟踪：资负向大行集中或为DR007偏低的重要推手.pdf

银行资负跟踪：资负向大行集中或为DR007偏低的重要推手。本期:2026/4/6~4/12,上期:2026/3/30~4/5,下期:2026/4/13~4/19。

央行动态：本期央行公开市场共开展 35 亿元 7 天逆回购操作，逆回购到 期 3,040 亿元，买断式逆回购(3M)到期 11,000 亿元、投放 8,000 亿元， 国库现金定存到期 700 亿元，整体实现净回笼 6,705 亿元。下期央行公 开市场将有 35 亿元逆回购到期，15 日有 6,000 亿元买断式逆回购(6M) 到期。本期央行 7 天 OMO 操作量延续偏低，叠加 3M 买断式逆回购净 回笼 3,000 亿元，适度宽松的货币政策相对中性，但银行间流动性持续 充裕，大行融出重回 5 万亿元+水平；我们预计一方面，3 月底财政集中 支出奠定 4 月中上旬流动性宽松环境，另一方面，随着存款利率下行至 低位、市场风偏回升、财政发力下企业现金流改善和跨境资金回流，资 金从中小行向大型结算型银行集中，叠加 Q1 信贷开门红已过，银行信 贷投放节奏放缓，资金融出需求进一步增强，从而推动近期 DR007 持续 低于政策利率；截至 4 月 10 日，R001、R007 较上期末-0.23BP、+0.6BP 至1.29%、1.40%，DR001、DR007较上期末-0.83BP、-1.39BP至1.23%、 1.32%。下期适逢 3 月金融、贸易、经济数据公布，政府债净缴款转负， 且临近税期（20 日缴税截止），考虑到 4 月为缴税大月且面临年度汇算 清缴压力，预计流动性有所收敛，资金利率中枢可能有所抬升。下期 15 日（周三）有 6,000 亿元 6M 买断式逆回购到期，考虑到货币政策工具 的“灵活高效”，预计央行可能缩量续作。

国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-2.5bp、 +2.5bp、+0.8bp、-0.7bp、-6.7bp。本期债市利率期限分化，超长端受 3 月通胀数据影响大幅反弹走强，而中短端考虑到利率已下行至低位叠加 央行 OMO 地量操作有所走弱，曲线走平。往后看，进入 26Q2 流动性 可能阶段性收敛，美伊虽已停火谈判但局势仍不明朗，国外高油价压制 美联储降息预期，美元流动性可能趋紧，内外流动性双重承压下，预计 资产估值溢价或将收敛，关注市场负反馈。

票据利率：本期为 4 月第 2 周，1M、3M 和 6M 票据利率呈小幅上行走 势，国有/政策性银行保持较高买入需求，以农商行为代表的中小机构买 入需求也有所释放，股份制银行是主要卖家。下期进入 4 月第 3 周，预 计票据利率维持震荡走势。