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中国股票策略：2026年第二季度展望，柳暗花明。寻求确定性。中东持续的地缘紧张局势超出了我们最初的预期。在地缘不确定性中， 中国市场通过以下方面提供了确定性：（1）分散投资：中国市场与全球其他主要市场 的相关性较低；（2）韧性：中国经济今年开局良好；（3）煤化工、乙烯和磷化工等 子板块有望受益于高企的油价；（4）中国在光伏、动力电池和储能电池领域等能源安 全相关的行业处于全球领先地位。

油价高企如何影响盈利？我们估测，若布伦特原油价格在未来 3-6 个月维持在 100 美 元/桶以上，中证 800 指数盈利可能会下降 2%-3%。其中，能源板块或将受益，而公 用事业和可选消费则更可能受负面影响。此外，我们认为，投资者应该在投资标的丰 富的 A 股寻求超额收益 alpha，并在回撤充分的港股把握 beta（鉴于港股科技股在前 期遭到抛售）。不过，港股市场仍面临 IPO 较多及处于股票解禁高峰期的压力。

盈利结构性复苏，利润率持续改善。2026 年 A 股盈利一致预期已出现结构性复苏迹 象。年初以来，材料和信息技术板块盈利一致预期分别上修 10%和 3%。此外，AI 基 础设施、生物科技、化工和有色金属的净利润率一致预期持续上修。流动性充裕的原 因包括：（1）公募基金新发行规模进一步修复，年初至今同比增长 73%；（2）险资 股票配置持续增长；（3）“存款搬家”趋势延续，年初以来非银存款增加 2.8 万亿 元。另一方面，由于美元走强以及联邦基金利率期货隐含 2026 年美联储或不会降息， 外资流入或仍不温不火。

指数目标点位、市场风格及板块配置。我们维持上证综指、沪深 300 和深证成指 2026 年末指数目标点位 4500 点、5400 点和 16000 点不变，隐含 15%-20%的上行空间。 风格方面，我们预计短期内价值股或将继续跑赢，但考虑到成长股估值具有吸引力、 积极的盈利上调趋势及市场流动性充裕，我们认为今年晚些时候成长股或将重新领 跑。板块配置方面，我们建议继续高配信息技术、医疗保健和材料板块。