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中国太平公司研究报告：估值低位的跨国保险央企。业绩强势复苏的跨国保险央企。 中国太平是我国历史最悠久、唯一管理总部在境外的中管 金融保险集团，拥有全业务牌照与全球化网络，实控人为财政 部，背景稳固。2025 年公司业绩迎来强劲反弹，归母净利润达 270.59 亿港元，同比大幅增长 220.9%，增速领先同业；剔除 税收影响后税前利润增幅仍达 51.1%，显示经营面实质改善。 公司内含价值持续增厚，净资产显著提升。自 2016 年恢复分 红以来，公司持续回报股东，2025 年股息率高达 6.58%，显著 高于主要上市同业。

寿险分红险转型确立显著领先优势。 寿险是公司绝对核心，贡献近 60%的保险服务收入及超 90%的营业利润。2025 年太平人寿新业务价值（NBV）创历史新 高。在利率下行、行业普遍寻求破解“利差损”压力的背景 下，分红险成为关键战略方向。中国太平凭借历史经验，转型 坚决且迅速，2025 年其分红险在长险首年期交保费中占比已高 达 86.1%，大幅领先于中国太保（约 50%）和中国人寿（近 46%）。这一先发优势不仅能有效管理负债成本，更契合当前市 场的储蓄需求，有望持续驱动新业务价值增长，构筑长期竞争 壁垒。渠道方面，形成“代理人基石+银保提升”的均衡格 局，银保渠道通过期交化转型，价值贡献大幅提升。

非寿险业务为公司提供多元盈利支撑与风险分 散。 公司的境内财险结构持续优化，非车险占比提升至 40%，且综 合成本率（COR）持续改善，2025 年降至 98.8%，承保盈利能 力接近头部公司。境外财险全球布局（中国港澳、英国、新加 坡等），整体保持承保盈利，英国等市场表现优异（COR 低至 77.5%）。再保险业务保费恢复增长，COR 改善推动利润提升。 投资端风格稳健保守，固收类资产占比超 83%，提供收益稳定 性；权益资产配置比例有所提升，在资本市场向好时有望增强 弹性。