百果园集团公司首次覆盖深度报告：水果连锁龙头，扬帆再次起航.pdf

百果园集团公司首次覆盖深度报告：水果连锁龙头，扬帆再次起航。公司介绍：转型“高质性价比”战略的水果连锁门店龙头。公司 2001 年成 立于广东深圳，经历二十余年发展已成为全国化水果连锁门店品牌，收入峰值 突破 110 亿元，门店峰值约 6000 家。品 类结构：主营高质性价比水果，高质 产品与大众产品占比分别约 60%/40%，通过多元价格带布局满足不同消费者 需求。渠道结构：加盟业务收入占比 84%（加盟门店 74%+区域代理 11%）， 为公司核心渠道，重点覆盖华南与东南区域，门店集中在三线及以上城市；直 销渠道收入占比 15%，呈现快速上升趋势，包括企业团餐、商超等大 B 客户。

投资逻辑一：高质性价比助力同店改善，未来计划重回扩店通道。转型“高 质性价比”战略：公司面对质价比消费趋势主动转型，当前战略定位为“高质 性价比”，一方面坚守原有产品品质，另一方面通过“好果报恩”等活动推出 更多性价比产品以拉动客流量，同时通过各项措施稳定门店盈利能力。同店 收 入已改善：通过高质性价比策略叠加门店结构优化，25H2 公司单店收入同比 增速已经实现转正；重启开 店 规划：伴随着单店收入改善，叠加门店网络调整 基本完成，25H2 公司重启开店规划（已净增 80 余家），并通过减负计划（加 盟费直降+新店支持政策）加快拓店节奏。

投资逻辑二：下沉市场空间广阔，打磨新店型积极布局。下沉市场需求旺 盛：从需求端来看，目前我国三线及以下城市人口基数较多，对应消费市场规 模庞大，并且正处于消费品质升级阶段；从供给端来看，目前下沉市场仍以农 贸市场为主，面临优质供给短缺的局面，公司供应链与门店模式具备竞争优势。 公司打磨新店型积极布局：公司此前重点布局高线市场，在下沉市场具备充足 开店空间，目前正打磨新店型，推出更多性价比产品与差异化商品陈列，我们 看好公司通过先进门店管理经验与产业链优势在下沉市场实现快速发展。

投资逻辑三：立足水果供应链优势，从零售门店到多元渠道。C 端 新渠道： 近年来线下渠道迎来新变革，零食量贩、新零售（“胖山盒”）与调改商超快 速发展，并且均将水果等生鲜作为重点打造品类。面对这一趋势，公司与相关 渠道积极合作开发差异化产品&深加工产品，有望贡献收入增量。大 B 渠道： 团餐市场空间广阔，水果需求高频刚性，公司已与部分企业客户合作，未来有 望立足水果供应链优势继续实现规模扩张。