中信海直公司研究报告：通航龙头底蕴深厚，低空新赛道成长可期.pdf

中信海直公司研究报告：通航龙头底蕴深厚，低空新赛道成长可期。通航龙头底蕴深厚，开启低空新篇：公司深耕通用航空业四十余载，为通 航业唯一上市标的。公司以海上石油服务为核心主业，营收占比或超 75%， 并拓展低空经济、应急救援、陆上通航、港口引航、通航维修等五大板块。民 用机队规模居亚洲首位，飞行基地布局完善。

主业根基稳固，携手中海油走入深蓝：海上油气服务准入壁垒高，行业呈 中信海直、南航通航、中国通航三足鼎立的稳定格局。公司在国内细分领域的 机队规模与飞行时间占比均居首位，龙头地位稳固。根据中海油经营计划，中 海油未来 2 年仍将加大油气产量，开采力度的提升或将催生直升机服务需求； 公司与中海油战略合作关系深厚，将充分受益于其海上服务需求提升。

政策赋能低空，公司充分受益：低空经济在政策、产业的多重利好驱动下， 或迎快速发展期。公司近年积极开展 eVTOL 场景验证，2025 年已完成 eVTOL 海上油气平台物资运输及跨城货运等任务，初步构建起低空货运试验 飞行与数字化塔台运营能力。我们认为 eVTOL 在海上服务场景的应用有助 于公司主业降本、提升毛利率；展望未来，我们认为低空消费类场景潜力巨大， eVTOL 是实现消费场景规模化的关键。公司已积极布局直升机低空 C 端消 费类场景，为 eVTOL 开展前期验证，未来有望形成卡位优势。