证券行业25家上市券商2025年报综述：业绩业务全面修复，期待估值回归.pdf

证券行业25家上市券商2025年报综述：业绩业务全面修复，期待估值回归。交投活跃权益上涨，证券行业盈利高增。2025 年 25 家上市券商实现营收和 归母净利润同比分别+31.0%（考虑 24 年营收基数调整）和+45.5%；若考 虑国泰海通和华泰证券非经常性损益，归母净利润同比+52%；加权平均ROE 均值达到 7.5%，同比+1.5pct。分业务来看，经纪/投行/资管/自营/利息净收 入分别同比+44.4%、+38.3%、+8.1%、+26.6%和+9.3%，券商各条业务线 全面改善，其中成交发行活跃下经纪/投行业务和利息净收入占比分别提升 2.5、0.4 和 1pct，经纪自营仍为收入核心来源，占比为 26.55%和 43.53%。 提质增效下上市券商 2025 年管理费用率下降 7.2pct 至 48.8%，行业增收不 增本的趋势加强；上市券商经营杠杆均值由 4.01 倍提升至 4.18 倍，多数券 商杠杆有所提升。行业并购重组仍在持续，目前在推进的并购有湘财股份换 股吸并大智慧，中金公司换股吸并东兴、信达，东吴证券拟吸合东海证券。

收费类业务全面改善，用资业务表现突出，国际业务快速发展。1）收费类： 25 年日均股基成交额同比+70%，券商代买代销净收入高增，行业佣金费率 于下半年明显下降；A/H 股权融资明显修复，尤其是港股 IPO 表现突出，头 部券商投行净收入 25Q4 环比高增；上市券商资管净收入和规模基本稳定， 旗下参控股公募子公司业绩有所分化。2）资金类：上市券商自营投资收益 同比增长，25 家上市券商年化投资收益率中枢达到 4.3%，合计金融资产投 资规模较年初+18%， TPL、OCI 股票仍为上市券商用资的主要方向，头部 券商另类+直投子公司业绩大幅改善，利润贡献提升；市场稳定向好下两融 规模快速提升、融资收益率明显下降至 4.42%，两融利息收入增加和负债成 本下降下行业利息净收入有所回暖。3）国际业务：2025 年头部券商国际子 公司表现亮眼，贡献占比继续提升，中信国际、中金香港、华泰国际占集团 净利润比重均超过 20%，国际业务将成为券商竞争的重要角逐地，许多头部 券商近年来向国际子增资，此外也有中小券商申请设立香港子公司。