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安靠智电公司研究报告：北美变压器弹性显著，主业GIL蓄势待发。

总体：深耕 GIL 赛道，打开“开变一体”新空间

公司是国内少数同时掌握电缆与 GIL 输电技术的企业，多次登上央视《大国重器》、《大国建 造》，是国家工信部认定的 GIL 行业单项冠军。公司快速布局以“开变一体”为核心的智慧模 块化变电站业务，提供从变压器、GIS 等核心设备制造到整体解决方案服务，打开了全新空间。

变压器&开关：“开变一体”协同，北美市场提速

公司 2021 年定增募资，深入布局智慧模块化变电站业务，产业链向上游核心设备延伸，现已 正式具备变压器、开关到变电站整体建设能力，通过自建主设备核心产能有效实现了系统集成 与设备的协同降本。同时，公司海外战略取得重大突破，已成功签订北美数据中心电力设备等 海外合同。当前北美数据中心自建电源时代开启，海外变压器等核心设备交期拉长、供需趋紧。 依托常州新型电力装备产业集群的深厚底蕴，以及江苏省变压器出口北美的区域主导优势，公 司有望顺应出海趋势，持续获取高质量海外订单，为该板块拓展出十分广阔的发展空间。

GIL：特高压贡献中期增量，雅江奠定成长基础

GIL 技术凭借大容量、安全可靠及超长寿命，在复杂场景中具备全生命周期经济性。中期看， 多项特高压工程核心跨江节点明确采用 GIL 方案，为市场注入新动能；远期看，地质复杂的雅 江下游水电工程有望为 GIL 打开全新天花板。公司作为国内少数具备高电压等级 GIL 核心技 术储备及运行业绩的企业，有望充分受益于景气周期，构筑中长期业绩稳健增长的坚实动力。

电缆附件：传统主业稳健，受益出海趋势

公司电缆附件技术积淀深厚，稳居全国品牌前列。在国内电力投资稳健上行构筑基本盘之际， 海外高景气电网升级正贡献核心增量。伴随我国电缆出口强劲增长，公司依托常州产业集群的 出海底蕴，具备将竞争力转化为海外份额的潜力，传统主业有望加速出海，打开第二成长曲线。

氟材料：前瞻切入新兴赛道，多维产业共振增长

公司前瞻布局高端氟材料。其中，环保气体 C4 将直接匹配主业设备，实现核心材料内部降本 与外部增收；电子氟化液则顺应数据中心液冷及半导体清洗需求，承接国产替代红利。该布局 有望构建起新型电力系统与高端新材料的产业闭环，为公司开启了更具成长弹性的增长曲线。