负久期vs套保：因时制宜以适今——泛固收资产配置研究系列之二.pdf
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- 时间：2026/04/10
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负久期vs套保：因时制宜以适今——泛固收资产配置研究系列之二。高波动、回调久的市场环境下，负久期策略表现出一定吸引力。
国债期货可能是较为方便的负久期构建工具。
案例测算表明，负久期并非趋势选择，而是择时策略。
极端市场环境才适合负久期，否则控久期、零久期是较为稳妥的选择。
社会信用合理扩张的诉求下，债券供给仍将继续扩容。财政政策是主要的供给方，货币政策仍然要通过买债（买国债、 买断式逆回购）的方式持续配合。
无论银行类机构买债，还是央行直接买债，资金的根本来源还是央行。某种意义上，趋势性的负久期策略相当于与央行反向交易。
从负久期策略的功能出发，如果定位为表达利率上行观点的投资工具，类似“负久期利率债ETF”，可能会有独特价值。
负久期本身仍然是一个方向性策略，策略表现取决于市场走势，依然依赖择时判断。
短久期债券组合对于期货对冲的需求并不强，但如果是资金收紧叠加债市调整的阶段，期货对冲的必要性会明显抬升。
中长久期债券组合对于期货对冲的需求较强，或主因这类组合本身久期偏长，对市场波动更加敏感。
总体牛市的环境：久期策略本身占优。负久期的必要性并不高。
震荡偏熊的环境：负久期的优势较为明显，增厚收益、控制回撤。
回测结果来看，负久期策略本身并非一直占优，只是适合市场持续调整的环境。
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