银行业2025年报综述：营收、利润双改善，资产质量再分化.pdf

银行业2025年报综述：营收、利润双改善，资产质量再分化。三大驱动有力支撑上市银行2025年营收、利润如期改善。从已披露年报和快报的银行来看，单季利息净收入增速转正、中收底部反弹叠 加信用成本基本平稳，共同驱动上市银行25年利润表修复。2025年营收同比增长1.4%（9M25为+0.8%），归母净利润同比增长1.6% （9M25为+1.3%），自1Q25以来，业绩增长逐季稳定、小步提速。

2025年银行通过债券浮盈兑现阶段性补位利息净收入，边际看还有“余粮”，但需要关注部分基数较高的银行若后续金市创收下滑对营 收的阶段性扰动。2025年上市银行兑现存量浮盈占其他非息约3成（2024年约15%）、占营收约4%-5%，部分银行兑现力度较大，包括 国有行（或与季末△EVE指标承压而卖券有关）以及部分中小银行（出于稳定营收目的）。我们梳理估算2025年末上市银行债券浮盈占营 收比重仍有约46%（但部分中小银行已不到2成），但相较于依赖浮盈兑现稳营收，要更关注利息净收入改善成效。

信贷增长趋缓符合预期，但行业格局在悄然改变。25年末上市银行贷款增速较9M25下降0.4pct至7.1%。在“对公强、零售弱”尚未扭转 的背景下，国有行增速（约8%）锚定行业基本盘，但票据贴现几乎贡献4Q25全部增量；优质地区的城商行信贷景气继续领跑（如江浙、 重庆、山东等）。展望2026，我们判断银行间的信贷格局正在改变，国有行再权衡投放与效益，“反内卷”会进一步引导信贷增速放缓， 优质区域性城商行会延续较快的对公信贷投放；对于受地产、零售影响较大而贷款降速更明显的股份行，今年进入信贷增速筑底阶段。

存款成本改善助力息差企稳，2026年我们对息差走势保留一份信心，城商行息差表现会更优。估算2025上市银行息差较9M25基本持平 于1.47%。以期初期末平均口径估算，4Q25生息资产收益率季度环比下降8bps，但部分以政信类贷款见长的银行（如重庆银行）已实现 定价的边际平稳；付息负债成本率环比下降8bps，基本对冲资产端降价影响，其中25年存款利率全年降幅高达34bps，较24年进一步扩 大（24年下降15bps）。26年依然是存量高息、长久期存款到期高峰，叠加贷款重定价压力小于去年，有望驱动息差企稳微升，而存款 成本下行空间更大的中小银行，预计息差会更早看到底部向上拐点。

零售贷款风险还在边际暴露、积极处置阶段，维持优选“高拨备银行”的观点不变。4Q25上市银行不良率环比下降1bp至1.23%，上市 银行加回核销后不良生成率稳定约0.6%，季度表现相对平稳，表明资产质量基本盘总体稳健，多家股份行源自地产、平台等领域的不良 风险得到充分缓释，对公端大幅增提拨备压力较小。反观零售贷款，25年新增减值损失超6成针对零售计提，包括部分国股行、农商行等 在内的银行，其年末不良率抬升也主要与此有关。我们认为，不同银行业务结构特点（信贷结构）、财务资源（营收、拨备底子）将在极 大程度上决定风险处置能力，进而导致资产质量分化。