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非银金融行业：上市券商业绩稳健向好，业务结构持续优化。

证券：2025 年上市券商经营业绩呈现稳健向好态势，业务结 构持续优化，头部综合优势进一步巩固。保险：配置价值显现， 建议关注高股息、低估值、业绩敏感性较低个股投资机会。香港 市场及港交所观点：港股非银板块在低估值特征与盈利改善预期 共振下中长期配置价值凸显。多元金融观点：监管逻辑趋稳、促 消费导向明确、AI 技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红 利+与技术红利的双重驱动期。

证券：2025 年上市券商经营业绩呈现稳健向好态势，业务结 构持续优化，头部综合优势进一步巩固。经纪业务受益于市场交 投活跃度提升与居民财富迁移，收入实现两位数改善；投行业务 在并购重组政策激活与 IPO 节奏恢复带动下稳步增长；资管业务 尽管费率改革深化，主动管理转型仍初见成效；投资业务依托股 债双轮驱动与收益率提升，持续释放业绩动能。头部券商凭借全 业务链协同能力与资产负债表优势，在行业分化中持续领跑，高 质量发展基础进一步夯实。 保险：配置价值显现，建议关注高股息、低估值、业绩敏感 性较低个股投资机会。当前保险板块配置价值凸显，以平安 A 股 为例，其 PEV为 0.63x（截至 4/3，下同），处于过去 1 年 15%分 位数。近期受宽货币预期回落、输入性通胀预期扰动等因素影响 期限利差走阔，本周 10 年期国债收益率为 1.8199%，较上周末提 升 0.27BP，有助于夯实长期利差表现。保险资金近年来持续增配 权益资产，其业绩对权益市场表现的弹性有所提升，但通过 OCI 计量可降低权益市场波动对利润的冲击，OCI 股票配置比例较高 的险企业绩预计利润稳定性相对更优，后续若年报披露对股价带 来扰动可关注配置机会。 香港市场及港交所观点：港股非银板块在低估值特征与盈利 改善预期共振下中长期配置价值凸显。本周（截至 4 月 3 日）港 股市场有所恢复，恒生指数+1.32% 。南向资金成交占比 维持 22.72%的中枢水平，为港股流动性提供坚实支撑。当前板块估值 仍处于全球主要市场相对低位，尽管美联储降息预期后移令美元 流动性支撑暂时趋弱，但南向资金定价权提升持续对冲外资波 动，板块底部支撑坚实，中长期配置价值值得重视。