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中银宽基指数定量配置系列专题（二）：宏观因子优选风格配置策略。

模型核心思想

本文基于经典经济学逻辑构建宏观因子库，以多因子动态优选复合的模 式对“高/低估值”、“大/小市值”两组风格轮动进行研判。通过精准 获取宏观数据披露日（PIT）信息进行实时建模，构建以中证红利、创 业板指、上证 50、中证 1000 为标的池的宽基指数配置策略。

模型框架及要点

宏观单因子构建：基于经济增长、通货膨胀、货币信贷三大维度的宏观 经济经典指标，从指标原值、趋势动量、均线斜率、均线偏离度四个方 向批量化构建宏观单因子库，根据经典经济学逻辑统一设定单因子对大 小市值与高低估值两组风格轮动的研判方向。 单因子逻辑净值化：采用分组建模法，基于各宏观单因子信号对大小 市值、高低估值两组风格分别进行独立研判，生成对应的单因子策略 库并计算每个单因子策略的超额净值，以精准刻画不同宏观因子对两 组风格轮动定价的有效性，规避统一建模可能忽略两组风格间存在差 异的问题。 因子动态优选与复合：基于“旬度+年度”长、短期动量复合指标对单 因子策略动态打分，采用“不分层”模式直接从全部单因子策略池中优 选综合得分最高的 10 个策略，继而以“等权投票器”模式复合优选策略 对应的因子得到两组风格的复合信号，最终根据两组风格优选因子的数 量占比确定 4 个风格指数（中证红利、创业板指、上证 50、中证 1000） 的目标持仓权重，实现宏观因子驱动的动态风格配置。

策略回测结果

核心设定：月频优选因子，回测 2011 年 2 月 28 日至 2026 年 3 月 2 日的 策略表现。策略业绩比较基准为中证红利、创业板指、上证 50、中证 1000 四个指数的日度等权收益率，单边交易成本设定为 0.025%。

回测结果：模型长期表现稳定，全区间平均年化收益率 17.3%，区间超 额最大回撤 15.6%，超额卡玛比率 1.17，样本内外均可获得稳健的超额 收益。