大宗商品持续波动，北证农化产品梳理.pdf

大宗商品持续波动，北证农化产品梳理。近期北证交投活跃度有所回落，板块估值约为 39 倍：近期（03.23-03.27）， 受国际局势以及市场交易整体影响，北交所交易活跃度有所回落，日均成交 额约为 135.52 亿元，日均成交量约为 33.65 亿股，换手率为 15.94%。估值 方面，北交所整体市盈率为 39.42 倍（ttm/剔除负值/截至 03.27），同期科 创板和创业板估值分别为 71.5 倍和 43.3 倍，北交所的市盈率略低于创业板。 分行业看北交所上市公司的市盈率，石油石化行业平均市盈率最高，为 113.2 倍，其次为有色金属（94.1 倍）、家用电器、通信等行业。石油石化行业或 受国际局势、重要大宗商品价格波动影响，市场预期走强，行业估值上行。

化肥代表产品-肥料。氮肥、磷肥和钾肥是主要的基础肥料。磷肥的主要产 品为磷酸一铵和磷酸二铵，磷肥的价格主要以“原油-炼厂-硫磺-磷酸一铵/磷 酸二胺”的路径进行传导。而氮肥的价格主要以“煤/天然气-合成氨-尿素” 的路径进行传导。此外，中东地区作为全球最大的尿素出口区域，对供需格 局有较大影响。油气价格波动或将推高农业种植成本，从而影响农产品价格。

农药代表产品-草甘膦。草甘膦是一种高效、低毒、安全的除草剂，是全球 市场规模最大的除草剂品种。草甘膦的制备以及价格传导主要沿“原油-石脑 油-基础化工-中间体-除草剂原药”的链条展开。其中主要原材料之一的甲醇 近期价格上涨，由于成本更低的天然气制甲醇主要集中在中东地区，以及中 东甲醇出口高度依赖海运，多方因素推高了甲醇价格。原油价格的上行或将 带动农药相关产品的成本提升，从而将成本继续转嫁至下游农产品。

饲料的代表产品-玉米&豆粕。原油对饲料价格的影响较为间接。原油价格 的上涨会推升氮肥等化肥的价格上行，同时农膜、农机、运输、加工的成本 也会同步提升，因此间接抬高玉米和豆粕等家禽饲料的价格。而饲料在家禽 养殖的成本中占比较大，饲料价格的上涨可能会直接挤压养殖利润，从而压 制养殖企业产能，进而导致肉蛋价格波动。