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招商银行研究院House View（2026年4月）：战争引发通胀交易，A股风险正在出清。霍尔木兹海峡保持实质性封锁，布伦特油价站稳$100/桶上方。根据 EIA 统计，2024 年过境原油 2,030 万桶/日，占全球海运贸易量约四分之一 （27%），中日韩印四国合计承接近七成过境量。综合考虑沙特管道转运红海、 好望角绕行、伊朗黑船油运及伊拉克土耳其管道运输分流，原油供给缺口仍然 超过 1,000 万桶/日，约占亚太地区中质硫油消耗量的 30%。目前中东主要产 油国合计削减 670 万桶/日，未来或进一步增加。 美伊双方在中间国斡旋下交流了停战条件，暂无潜在协议空间，军事冲突 很可能继续升级。美国要求伊朗实现“零浓缩铀+开放海峡+限制弹道导弹+解除 代理人网络”，伊朗则要求“绝对安全承诺+霍尔木兹海峡控制权+战争赔偿+关 闭中东美军基地”。 大量信息指向美以伊冲突将在未来 1-2 周升级为地面战。一是美国持续增 兵中东。“的黎波里号”及“拳师号”合计派遣 5,000 名海军陆战队员，第 82 空降 师派遣 3,000 名伞兵，布什号航母战斗群向中东调动，五角大楼则正在讨论额 外 10,000 名陆军派遣计划。二是伊朗已在为地面作战做准备。伊朗方面表示， 美国近期释放与伊朗谈判信号，本质是为从伊朗南部发动地面进攻争取准备时 间及油价空间，目前伊朗合计动员兵力已经达到 100 万。 美国陷入严峻的“成本不对称”困境，可能力求迅速控制霍尔木兹海峡关键 岛屿、沿岸区域及伊朗能源心脏哈尔克岛，随后带着更大筹码开启新一轮谈判。 具体而言：首先是更高的军事成本，美国需支付航母战斗群$5-10 亿/天固定支 出，并在拦截伊朗弹道导弹、无人机及扫除水雷方面消耗巨大；其次是更高的 经济成本，高油价及输入性通胀可能将美国拖入“滞胀”泥淖，巨额军事开支令 财政可持续性更加脆弱，同时通过冲击日韩台芯片制造业威胁 AI 供应链；最 后但同样重要的是更高的政治成本，美国国内反战情绪浓烈，尤其反对派遣地 面部队“为以色列而战”，多地爆发游行反对战争及生活成本上涨。