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恒道科技北交所新股申购报告：热流道系统“小巨人”，尾灯三色技术获省级首台套认证。

汽车热流道“小巨人”，省级首台套+市占率攀升双轮驱动

公司是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高 新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省拟重点支持的“专精 特新”中小企业、浙江省“隐形冠军”企业、“浙江省创新型中小企业”。公司主 要产品为热流道系统，是热流道注塑模具中核心加热组件系统，广泛应用于汽车 车灯、汽车内外饰、3C 消费电子等领域。公司依靠多色热流道注塑核心技术的 “尾灯三色热流道系统”产品获得“2023 年度浙江省首台（套）装备”认定。 截至 2025 年 12 月 22 日，公司已经形成了 20 项发明专利、25 项实用新型专利、 8 项软件著作权，公司持续积极参与行业内的标准起草和修订工作，先后参与制 2 项国家标准、3 项团体标准。经过多年的技术积淀与经验积累，公司已形成多 项自主研发的核心技术，形成了较强的核心竞争力。2022 至 2025H1，公司实现 的营业收入分别为 1.43 亿元、1.68 亿元、2.34 亿元以及 1.47 亿元。2022 年度至 2025H1，公司归母净利润逐年增长，分别为 3,873.86 万元、4,866.11 万元、6,887.18 万元及 4,030.72 万元。

注塑模具市场规模可观，热流道系统已在我国实现大范围应用

随着中国制造业的迅猛发展，加快发展新型注塑模具的开发变得极为重要。根据 公司招股书，中国注塑模具行业总产值从 2013 年的 2,131 亿元增长到 2021 年 3,035 亿元，年复合增长率为 4.5%。目前，我国注塑模具大多采用冷流道，相较 于冷流道而言，热流道在节约原材料，改善制件质量和力学性能，以及提高自动 化程度等方面具有突出的优势。根据 QY Research 统计，全球热流道市场销售规 模由 2019 年的 189.24 亿元增长至 2024 年的 231.54 亿元。2024 年我国热流道销 量和市场销售收入分别占球的 46.46%和 34.02%，国内热流道销售收入由 2019 年的 60.42 亿元增长至 2024 年的 78.76 亿元，未来随着我国热流道使用率的提升， 预计 2030 年国热流道销售收入将达到 114.43 亿元。2022 年度至 2025H1，公司 热流道产品主要收入来源于汽车领域。根据 QY Research，2024 年国内汽车热流 道市场为 27.16 亿元，预计 2030 年国内汽车热流道销售收入达到 41.06 亿元。根 据公司问询函测算，公司市场占有率逐年上升，2024 年达 2.96%。

公司毛利率水平较高，同行业可比公司 PE 2024 18.08X

根据公司所属行业及业务特点，我们共选取了三家可比公司，分别为:瑞鹄模具、 银宝山新以及伊之密。可比公司 PE2024 均值为 18.08X，两年营收 CAGR 均值 为 31%，归母净利润 CAGR 均值为 28%。公司两年营收 CAGR 为 28%，归母 净利润 CAGR 为 33%。