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国盾量子公司研究报告：量子计算放量驱动业绩拐点，央企赋能加速商业化兑现。事件：公司发布2025年年报。2025年全年，公司实现营业收入 3.10亿元，同 比增长 22.53%；利润总额达到 0.0523 亿元，同比增加 116.19%；归母净利润 0.05 亿元，同比增加 116.93%，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.44亿元， 亏损较上年有所收窄。利润主要在年末集中释放，就四季度单季度来看，公司 2025年四季度实现营业收入 1.21亿元，同比下降 21.43%；单季归母净利润0.32 亿元，同比增加 36.89%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比增加 95.67%。

营业成本同比上升，费用端分化明显，研发高投入延续。公司 2025年营业成本 同比增加 33.98%至 1.51 亿元，增速快于收入，主要系量子计算业务收入占比 提升、对应成本同步增加所致。费用端看，费用情况呈现出分化趋势：销售费 用同比下降 5.67%至 0.31 亿元；管理费用同比下降 1.14%至 0.89 亿元，整体 保持平稳；财务费用净收益由 0.10亿元提升至 0.21亿元，改善较为明显，主要 受利息收入增长带动；与此同时，公司持续保持高强度研发投入：2025年研发 费用同比增长 42.18%至 1.19亿元，使得研发费用率达到 38.24%，较上年提升 5.29 个百分点，主要系研发材料费增长及研发人员增加所致，体现出公司仍处 于持续加码核心技术和产品迭代的阶段。

量子计算放量驱动业绩修复，量子通信应用落地支撑商业化加速。2025年公司 量子计算业务实现收入高增长，成为带动全年收入增长的核心驱动力，并推动 公司实现归母净利润扭亏为盈。报告期内，公司“天衍”系列量子计算系统持 续推进交付与调试，叠加超量融合计算中心项目进入稳定运行阶段，标志着公 司在量子计算整机、核心器件及平台服务等环节的商业化能力开始兑现。与此 同时，公司量子通信业务作为收入基本盘，持续在运营商、电力、金融等重点 行业推进应用落地，量子密话密信等应用平台用户规模不断扩大，行业应用正 由试点示范向规模化推广过渡。整体来看，在“量子计算放量+量子通信落地” 双轮驱动下，公司商业化进程持续提速，增长路径逐步清晰。

央企赋能强化资源协同，公司迈入商业化兑现阶段。公司当前由中国电信体系 控股，纳入央企量子信息产业布局核心平台，在运营商资源、客户渠道及重大 项目获取方面具备更强协同优势，有望推动量子通信与量子计算业务在 DICT体 系中的融合落地。从经营阶段看，公司正由前期高研发投入阶段逐步迈入收入 与利润同步释放的商业化验证阶段：量子计算业务放量带动业绩实现扭亏，量 子通信场景持续落地形成稳定支撑，叠加央企资源协同强化，整体处于“产业 逻辑开始兑现但仍在早期”的阶段。当前公司业绩弹性初步体现，但盈利能力 仍受高研发投入制约，后续仍需持续跟踪订单获取与收入确认节奏，以验证商 业化路径的持续性。