2026年4月宏观月报：经济实现良好开局.pdf

2026年4月宏观月报：经济实现良好开局。经济增长起步有力。生产端来看，2 月 PMI 指数仍然受到春节假期影响而下 降，不过生产经营活动预期指数小幅回升；政策逐步落地带动高技术制造 业，促进前 2 月工业生产增速提升；前 2 月工业企业利润增长出现了明显 提速，工业企业效益状况呈现持续恢复态势。需求端来看，服务消费是前 2 月消费回暖的主要支撑；政策支持效应集中释放，前 2 月固定资产投资增 速由跌转涨，制造业、基建及房地产开发投资增速均出现不同程度的提升； 外需方面，2 月出口持续高速增长，主要受益于全球制造业景气度提升、中 国出口退税政策调整带来“抢出口”效应等。

通胀保持积极态势。2 月份，受春节假期影响，CPI 环比大幅提升，食品价 格环比显著高于季节性水平；CPI 及核心 CPI 同比涨幅均创下阶段性新高， 食品及非食品价格同比涨幅均显著扩大，春节错月是导致 CPI 涨幅超预期 上行的核心因素。2 月 PPI 持续改善，连续五月环比正增长，国际有色金 属、原油价格上行拉动国内相关行业价格上涨，算力增长也带动了部分行业 需求增加价格上行；PPI 同比降幅连续多月收窄，同比增速为 2024 年 8 月 以来最高。

宏观政策积极有为。《政府工作报告》提出了 2026 年主要发展预期目标， 全年 4.5%-5%的经济增长目标既积极又务实；在部署 2026 年重点工作任务 时，《政府工作报告》将着力建设强大国内市场放在首位，并提出要加紧培 育壮大新动能、加快高水平科技自立自强。货币及财政政策方面，2026 年 开年，M2 及社融增速维持在较高水平，财政政策也靠前发力，往后看，《政 府工作报告》提出要延续适度宽松的货币政策以及更加积极的财政政策基 调，但考虑到开年政府债券的发行节奏与社融增速基本匹配，若政府债券发 行节奏放缓，叠加信贷“重质轻量”、基数偏高等因素，未来可能会对社融 增速造成一定影响，3 月的社融数据将进入信贷趋势延续的验证期。

大类资产多数下跌。3 月受中东战事及原油价格大涨影响，主要大类资产多 数调整，权益市场中 A 股主要指数普遍调整，债券市场长短端国债收益率 走势分化，大宗商品中黄金出现大幅回调，南华工业品指数表现优异，人民 币汇率指数录得小幅上涨。具体看权益市场方面，3 月 A 股明显回调；结构 上来看，价值风格相对抗跌。展望未来，我们认为应该理性看待外部冲击对 国内 A 股市场的影响。一是高油价对国内经济运行冲击有限。我国通胀此 前位置极低且电气化转型不断加速，受影响程度明显更小，2026 年预计回 到较为合适的价格温和回升区间。二是中国上市公司基本面正持续改善。当 前正处于上市公司盈利上行初期，名义增速上行将推动企业利润进一步改 善。三是中国资本市场内在稳定性持续夯实提升。近年来我国上市公司整体 质量稳步提升、分红与回购金额大幅增加、中长期资金持续入市，为资本市 场的稳定运行提供了坚实支撑。综合来看，短期外部扰动不会改变 A 股中 长期向好趋势，权益资产经快速调整后配置价值进一步凸显，值得投资者关 注。