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中国动力公司研究报告：船用发动机龙头，后市场+AIDC业务打开成长空间。中国动力：中船旗下核心动力装备上市平台，利润迎向上拐点：中国动力 为中船集团旗下核心动力装备上市公司，已形成覆盖柴油动力、化学动力、燃 气蒸汽动力等七类动力业务及机电配套业务，产品包括柴油机、蓄电池、燃汽 轮机、电机、齿轮箱等，下游覆盖国防动力、船舶海工和其他（工业、汽车、 风光储等）。公司在国内船舶动力系统研发设计、集成制造、设备配套、保障 服务等领域稳居龙头地位。2022 年以来，受益于新造船市场复苏、船用柴油 机需求增长，量价利齐升，柴油动力成为公司第一大业务板块，2025 上半年 营收占比约 50.5%、毛利占比约 70%，公司盈利同样迎来向上拐点， 2025 年 前三季度实现归母净利润 12.1 亿元，同比增长 62%。中国动力的柴油机业务 主要由控股子公司中船柴油机开展，持股比例约 52%。2025 年 4 月公司发布 公告，拟发行可转债收购中船工业持有的中船柴油机 16.5%股权，进一步加强 对柴油机业务的控制力，且若成功收购，归母净利润有望增厚 10 亿元以上。 尽管 2025 年 10 月公司公告收购中止，我们判断中国动力已定位为中船集团 旗下动力总成平台，资源整合注入为确定趋势，该少数股权收购方案优化、重 启可期。

新造船市场景气度延续，发动机量价利齐升：船舶行业供需缺口短中期难 以消解，造船行业景气度有望持续，发动机为船舶核心零部件，需求可持续。 且受益于航运业绿色转型，产品向双燃料升级，价值量显著提升。中国动力产 品覆盖高、中、低速船用柴油机及柴油发电机组：在低速柴油机领域，公司具 备 MAN、WinGD 全系列制造调试服务能力，覆盖全部主流船型；双燃料领 域，公司具备 LNG/LPG/甲醇/乙烷/氨等双燃料低速机生产能力。展望后续， 我们看好中国动力船用柴油机业务成长前景：1）低速机份额稳固，环保+技术 升级下量价利齐升：公司作为中船下柴油动力核心平台，渠道优势、品牌优势 和规模效应明显，市场地位稳固。公司船用低速机根据船厂订单排产，当前头 部船厂新船交付排至 2030 年，且随环保约束增强、双燃料等技术升级，发动 机量价利将齐升。2025 上半年公司新签订单 339 亿元，同比增长 25%，在手 订单 628 亿元，创历史新高，同比增长 8%，较年初增长 7%。2）后市场服务 打开成长空间：公司已初步建立低速机全球服务网络，覆盖亚太、欧洲、美洲 等主要航运港口，初步满足 WinGD 主机全球服务需求。后市场服务具备周期 性弱、盈利水平高的特点，有望成为公司船用柴油机板块的第二成长曲线。

AIDC 缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线。 AI 电力需求 的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾导致北美缺电。综合考虑成本、建设 周期、环保等因素，燃气轮机是当前 AIDC 自建电最优解，但当前时点，全球 燃机产能明显不足，GEV、西门子、三菱重工等燃机龙头订单交付已经排至 2029 年。在此背景下，“船改燃”——将柴油发动机改造为燃气发电设备成为 补充方案。中国动力有望受益 AIDC 缺电下，燃气轮机、燃气内燃机、柴发设 备需求增长，打造新增长曲线：①公司具备 3-50MW 小型燃气轮机供应能力， 现有应用领域包括天然气长输管线增压、陆上/海上油气平台、工业园区分布 式能源等，技术可切换至 AIDC。②公司于中速机与双燃料技术储备深厚，具 备船用动力与电站动力双场景适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术优 势。③公司的柴油发电机组业务已针对 AIDC 需求研制样机，进入市场拓展阶 段，且陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁移至数据中心备用电源 场景。