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基础材料能源行业：海峡管控逾月致亚洲石化链断供加深。

美以伊冲突下中国断供风险相对可控，长期能源自主可控或将加速

据 Kpler，2025 年全球约 31%的原油海运量经由霍尔木兹海峡，东亚及南 亚地区对该通道的原油及成品油输出具有较高依赖性。中国因原油储备高且 有技术替代方案影响相对可控，而日、韩与印度等进口依赖过重或储备量不 足则面临产业链断供风险。若后续伊朗局势不确定性降低，叠加下游库存已 去化至相对低位，全球化工品补库需求有望带动行业景气回暖；供给层面， 自 2025 年以来行业资本开支下降，且“反内卷”/“碳双控”政策亦加速供 给拐点到来，化工有望迎来新一轮行情。长期而言，此次事件或加速我国能 源自主可控战略步伐，现代煤化工/绿氢/新能源等替代路线有望快速发展。

成本推动下化工产品迎普涨行情，硫磺/烯烃/芳烃等产品存短缺风险

据百川盈孚与隆众资讯，3 月 27 日硫磺/丙烯/乙烯/纯苯价格较 2 月底分别 上涨 39%/37%/68%/43%；新加坡柴油及航煤裂解价差上涨 427%/398%。 受主要地区原油加工负荷下降及贸易收紧影响，国际成品油裂解价差大幅提 升。因相关国家“保油减化”，石化产品面临整体性降负。丙烯方面，我国 产能占比 35%的 PDH 装置对中东丙烷进口依赖度超 60%，气头/油头丙烯 一同减产导致行业转入短缺。亚洲乙烯装置整体降幅导致煤头、气头乙烯效 益显著改善，因 2025 年中国乙烯仍存约 25%进口依赖，国内乙烯链短缺风 险提升。纯苯与 PX 因中国仍存对日韩地区进口依赖，预计短缺风险较大。 硫磺因美以伊冲突导致的天然气及原油加工量下降，副产资源显著减少。