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银行行业：业绩驱动分化，国有行景气度再现。截至 2026 年 3 月 30 日，已有 22 家 A 股上市银行公布 2025 年年报。

从 22 家上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看，息差继续回落形 成最主要负贡献，生息资产扩张、净手续费回暖、有效税率改善、成本 收入比改善、拨备计提减轻、其他非息增长形成正贡献，六项因素分别 带动归母净利润增长 7.97pct、0.97pct、0.58pct、0.42pct、0.18pct、 0.13pct。边际来看，相比 25Q1-3，25A 业绩回升的正向驱动有：规模 扩张对归母净利润正贡献走阔 0.27pct；息差收窄对归母净利润负贡献 收窄 0.34pct；中收增速回升对归母净利润正贡献走阔 0.07pct；成本收 入比改善对归母净利润正贡献走阔 0.26pct；有效税率对归母净利润贡 献由负转正走阔 1.18pct。负向驱动有：其他非息承压对归母净利润正 贡献收窄 0.47pct。拨备计提对归母净利润正贡献收窄 1.28pct。

整体来看，22 家上市银行 25 年营收和利润增速环比 25Q1-3 有所回 暖，主要边际正贡献来自有效税率改善、规模扩张提速、息差降幅趋缓 和成本收入比压降；对比各子板块，业绩驱动因素有所分化，股份行和 农商行相对优势在于息差下行趋缓和拨备计提减轻，而国有行虽然息差 承压较重、拨备计提加大，但中收回暖叠加金市收益表现韧性以及配置 政府债带来有效税率改善驱动业绩实现正增长。规模增速边际回升，贷 款、金融投资增速季节性回落，其他资产同比高增，预计主要是存款央 行款项有所增加。净息差连续两个季度环比企稳，资产收益率下行幅度 收敛，负债端成本持续改善支撑息差表现。中收增长提速，随着降费政 策高基数影响消退，受益于资本市场向好、居民风险偏好逐步回升、宏 观经济和消费的恢复逐步企稳，财富管理代销、支付清算业务中收增长 提速，服务型银行中收表现更优。债市利率波动加剧，金市收益成为业 绩的主要扰动因素，金市收益占比较低、投资更稳健的国有大行表现较 好。资产质量方面，不良率延续下行，不良生成率边际小幅改善，拨备 持续反哺利润，对公资产质量保持向好态势，零售不良率持续走高。

季度策略方面，看好二季度银行板块相对防御性。短期来看，考虑国内 周期位置与外需复苏，成本冲击向下游传导的能力会强于之前的原油价 格冲击，预计油价上涨二季度会加速驱动名义价格上涨，流动性环境在 二季度会阶段性偏紧，银行相对防御性依然存在，但长端利率上行期间 不能期待绝对收益，同时需要回避融资占比较高的个股，建议关注国有 大行的相对收益价值。中期来看，需求端大概率依然维持扩张趋势，预 计非银化、理财化、脱媒化加剧，大型结算型银行进一步占优。