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建材行业：地产链建材C端战略奏效，涨价+竞争格局优化促盈利修复。地产政策维持宽松基调，二手房成交持续回暖，消费建材存量 需求持续释放。2025 年以来，商品房销售面积整体延续前期下滑 态势，或受益去年 9 月地产新政影响，商品房销售面积降幅环比 有所收窄，2025 年商品房销售面积约 8.81 亿㎡，同比-8.7%，环 比 2024 年降幅收窄 4.2pct。2023 年起，二手房成交面积呈现同 比增长态势，为全国房屋成交面积保持稳定规模奠定基础。根据 克尔瑞研究院数据，全国重点 30 城 2023、2024、2025 年二手房 成交面积分别为 1.81、2.13、2.14 亿㎡，分别 yoy+33.0%、17.3%、 0.2%。2026 年地产行业维持放松限购的宽松基调，2026 年 1-2 月 二手房销售数据仍呈回暖趋势，预计 2026 年新房+二手房销售总 体维持稳定，消费建材需求支撑或更多来自于二手房交易后的装 修需求以及存量房市场重装需求。2026 年财政整体维持积极基 调，基建投资有望维持低个位数稳健增长，西部基建投资维持高 景气，新疆、西藏等区域固定资产投资增速显著高于全国，将持 续释放区域建材需求。

持续深耕 C 端渠道变革，现金流与盈利改善可期。受地产需求 收缩、行业竞争加剧和地产端应收款项历史包袱的影响，2022 年 起消费建材经营承压，营收、业绩大幅下滑，消费建材龙头企业 普遍进行渠道变革，战略重心从大 B 端工程业务向小 B 端和 C 端 零售业务倾斜，以匹配市场需求向二手房和存量房倾斜的结构性 变化。部分优质企业零售转型卓有成效，C 端和小 B 营收占比提 升，部分年份营收逆势增长，盈利能力大幅改善，增速优于板块 整体表现。同时，C 端业务通常具备周转快、高毛利率特性，在报 表端，经营性现金流和盈利能力指标存在改善预期。

竞争格局优化+价格提涨，减值影响逐步褪去，2026 企业业绩 修复弹性大。行业收缩和信用风险背景下，小企业经营承压，行 业逐步出清，驱动龙头企业市占率提升，多类消费建材品种价格 战局面或已结束。2025 年以来，国家层面政策多次定调“反内卷”， 叠加 2026 年初以来原油和化工类原材料价格上涨，多类消费建材 品种密集发布涨价函，产品提价有望有效传导成本压力，叠加竞 争格局优化，产品价格和盈利有望企稳回升。2021 年起，受地产 信用风险影响，消费建材总体开始进行大规模计提，对业绩形成 严重拖累，2025 年为地产信用风险释放尾声阶段，2026 年消费建 材企业业绩修复弹性大。