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键邦股份公司研究报告：键兴伟邦，“小而美”环保助剂赛道中的隐形冠军。

环保助剂隐形冠军，赛克领域细分龙头

公司专注于高分子材料环保助剂研发、生产与销售二十余年，已构建 起以赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等为核心的产品体系，其 产品作为稳定剂、催化剂、增塑剂、偶联剂等功能助剂，被广泛应用 于绝缘涂料、PVC 塑料及锂电材料等行业。公司作为赛克和钛酸酯细 分市场的龙头企业，截至 2025 年 9 月，赛克和钛酸酯年产能分别达 3.45 万吨和 0.8 万吨，其中赛克产品全球市占率高达 60%、国内市占 率达 80%，钛酸酯产品国内市占率亦超过 40%，凭借显著产能优势确 立领先的市场地位。

PVC 行业困境反转，助剂有望同步受益

2026 年以来，受“反内卷”政策持续深化、差别化电价试点逐步推行以 及出口退税政策取消等多重因素共同驱动，国内 PVC 市场景气度稳 步回升，价格震荡上行。根据百川盈孚，截至 2026 年 3 月 30 日， PVC 价格 5483 元/吨，较年初上涨 28.77%。作为 PVC 加工中不可或缺 的关键材料，助剂在提升产品综合性能、优化加工工艺与拓展应用场 景等方面发挥着核心作用。随着 PVC 行情回暖，下游制品企业开工意 愿有望增强，预计将带动对高性能助剂的采购需求逐步释放，助剂行 业有望同步受益于本轮景气修复。我们认为，前期行业内持续的盈利 压力有望推动高成本、低效产能逐步出清，加速行业进入洗牌整合阶 段。展望未来，随着供给端集中度持续提升，叠加环保政策趋严加速 铅盐等传统热稳定剂的替代需求释放，PVC 助剂行业供需结构有望迎 来边际改善，迎来价格阶段性修复机遇。

赛克供给格局优异，高端需求多点开花

赛克又名三(2-羟乙基)异氰尿酸酯，凭借其稳定的三嗪环结构，具有 优异的化学稳定性和热稳定性，主要作为稳定剂应用于绝缘漆、耐热 漆包线及 PVC 等领域，并正向聚氨酯和阻燃剂等新领域拓展。供给端 看，赛克格局高度集中，公司作为全球赛克龙头，现有产能 3.45 万 吨，分别占全球/国内市场的 60%/80%。需求端看，①赛克作为稳定剂 应用于绝缘漆，耐热漆包线等，下游随着新能源汽车、人性机器人、 商业航天、低空经济、AI 算力等高端应用场景放量，市场需求有望 持续增长。②赛克作为环保助剂应用于 PVC 领域，受益于环保助剂对 铅盐类等传统非环保型助剂的替代趋势。据中国氯碱，2020 年铅盐 类等高污染稳定剂在 PVC 塑料领域仍占约 41.5%的消费份额，赛克、 SBM/DBM 钙锌类环保助剂替代空间广阔。