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恒铭达公司研究报告：消费电子基本盘稳固，AI与新能源打造第二成长极。内生外延双轮驱动，精密制造龙头迎 AI 新周期：公司持续深耕消费电 子功能性器件，2018 年跻身苹果全球核心供应链。顺应可穿戴产品放量 的浪潮，非手机端业务放量验证成长逻辑。2020 年并购华阳通切入金属 精密结构件，构建通信与新能源双轮驱动布局。2023 年定增重仓 AI 算 力，惠州基地预计 2026 年投产。目前已打入头部客户，受益 AI 重构硬 件生态，精密制造版图持续扩张。

消费电子业务：“AI+轻薄”重塑主业形态，新品类拓展成长边界：消费 电子业务深度受益于苹果“AI+轻薄”战略重塑主业形态。随着 iPhone 17 Air 挑战物理极限，硬件“去螺丝化”趋势带动公司精密粘贴固定类器件 单机用量提升；同时，端侧 AI 驱动的高频高速趋势显著拉升了对屏蔽 类功能器件的性能需求。展望 2026-2027 年，苹果布局 AI 眼镜与桌面 机器人新形态，我们预计首年销量分别约 705 万台与 114 万台。新终端 对轻量化及语音交互的高要求，将进一步驱动公司特种胶带、精密结构 胶及声学功能件价值量提升。

新业务布局：卡位 AI 算力底座与新能源充电，构筑第二成长极：通信 机柜业务深度受益于华为 AI 超节点落地。随着国内 AI 推理需求指数级 增长，华为推出基于 UnifiedBus 的超节点架构，通过大规模 Scale-up 在 系统级弥补单芯片性能差距，该技术路线在同等算力规模下需消耗更多 物理机柜与交换机，驱动公司精密结构件需求倍增。配合惠州基地预计 2026 年投产，公司产能将精准承接国产智算爆发期的订单需求。新能源 业务在工信部“车桩比 1:1”政策指引下，深度绑定核心客户小鹏汽车， 构建“私桩配套+公桩超充”双轮驱动模式。测算显示，受益于小鹏交 付量增长及私桩渗透率提升，私桩结构件需求稳健攀升；同时依据小鹏 补能规划，预计 2026 年公用超充桩新增需求约 3.6 万座，显著打开业 务增量空间。