信用债周策略：2026年4月信用债投资策略.pdf

信用债周策略：2026年4月信用债投资策略。4 月机构配置需求展望：整体看 4 月配置需求依旧较强，或有超过 2 万亿的资金 需要配置。1）理财 4 月规模通常呈现季节性增长。2020-2025 年每个二季度理 财规模平均增长 1.04 万亿元。由于 3 月末银行通常有理财回表的影响，所以理 财规模通常环比减少，但 4 月理财规模平均环比净增长 2.06 万亿元。2）保险 4 月保费收入通常呈现季节性缩减。保费增长有明显季节性，1 季度保费收入占全 年比约 35%-40%；尽管二季度保费收入通常不及一季度，但近两年总量依旧维 持在 1.5 万亿元左右，4 月平均保费收入约为 3526 亿元。3）基金 4 月需要关注 固收+产品的边际规模变化和摊余债基的配置进度。固收+产品赎回情况可能是 基金机构行为变化的变量之一，但预计优先赎回权益部分的长期，对债券仓位相 对扰动有限。若从新发固收+基金规模角度观察，尽管近期权益市场表现较为一 般，2026 年 3 月固收+基金发行量依旧保持在 200 亿元的高位。建议后续持续 关注固收＋规模的边际变化情况。

4 月债市供给展望：如果观察 2020 年至 2025 年的月度发行与到期数据，4 月 往往为信用债一级发行的大月，信用债平均发行量为 14132 亿元；金融债平均 发行 4108 亿元。从偿还量数据来看，4 月也是偿还大月，信用债偿还金额达到 11007 亿元，金融债偿还金额达到了 2929 亿元。若是观察今年 4 月的偿还量， 城投、产业和金融债偿还金额均较高，合计 14784 亿元。若今年 4 月净融资规 模依旧保持 2021-2025 年的平均净融资规模 2052 亿元，4 月预计有 16836 亿 元的信用债发行。此外，不排除出现 4 月或个别月份出现金融债集中供给的情 况，若一级市场集中供给或带来一二级套利的交易性机会。

3 月信用债机构行为复盘：3 月机构行为显示，基金依旧是 1-3Y 信用债的绝对 净买入方，基金对于二永债则优先考虑买入 3-5Y。具体来看，基金在 3 月净买 入了 801 亿元的 1-3Y 信用债，672 亿元的 1Y 内信用债，326 亿元的 3-5Y 信 用债。数据表明买入 3Y 内中短久期债券，依旧是 3 月基金投资信用债的主流策 略。此外，基金增配了约 583 亿元 3-5Y 二永债，而理财和其他机构合计增配了 约 374 亿元的 1-3Y 的二永债。

4 月策略展望：仍然推荐优先配置中短久期、适度下沉的策略。摊余债基配置盘 需求配置、地缘政治不确定性带来的滞涨交易以及同业存款自律规定的升级，3Y 以内中短期债券或许更有确定性，但结合近期表现来看中短端在降息前继续大幅 下行的阻力较大。前两周 5Y 期收益率调整后由于配置盘的买入收益率再次下行 至 1.9%附近。后续 4 月摊余债基的打开规模不大，可以考虑收益率回调后的提 前配置机会。5Y 二永债本周下行幅度较大，但相较 5Y 普信收益仍有性价比，考 虑到后续若是 4 月金融债发行节奏不及预期，仍有银行二级债供给缩量的交易预 期，5Y 二永可能仍有交易性机会。5Y 以上信用建议谨慎参与，本周长端收益率 大幅下行后，性价比相对一般，若是后续利率回调，长信用可能跟随调整。