金浔资源公司研究报告：深耕低品位铜冶炼，全产业链成长可期.pdf

金浔资源公司研究报告：深耕低品位铜冶炼，全产业链成长可期。金浔资源专注低品位铜冶炼，核心产品为阴极铜。公司冶炼产能 位于刚果（金）、赞比亚铜钴核心区，凭借适配低品位铜矿的冶 炼工艺构筑低成本壁垒，目前公司产能逐步释放，同时拟开展上 游资源并购，公司业绩有望进入快速增长期。此外,公司拓展钴产 业链，布局新能源材料领域，有望打开新成长空间。中长期看， 铜供给紧平衡格局不变，新能源替代加速催生旺盛需求，铜价中 枢有望上行，公司有望充分受益铜价上行与自身成长。

深耕非洲铜钴核心区，擅长低品位铜冶炼

金浔资源从事铜矿石加工与冶炼，核心产品为阴极铜。公司深度 布局铜资源富集的刚果（金）与赞比亚地区，把握区域内丰富的 低品位铜矿禀赋，依托适配当地资源特性的冶炼工艺，公司金属 回收率、酸耗、电耗等指标优于行业。面对全球铜矿品位持续下 行的行业趋势，公司低品位资源加工模式，既能够在采选环节获 取更高折扣计价系数，又能保障稳定的原料供给，从而构建结构 性壁垒，成为企业核心竞争力。

冶炼产能扩张与上游资源并购双轮驱动

产能方面，公司在刚果（金）与赞比亚布局三座在产铜冶炼厂及 一座在建冶炼厂。截至 2024 年底，阴极铜年产能 3.12 万吨。通 过推进现有冶炼厂技改升级与刚果（金）II 厂建设，未来公司阴 极铜年产能预计提升至 6.87 万吨，增幅达 120%。同时，为强化 铜钴资源基础，公司拟开展上游资源收购，重点布局刚果（金）、 赞比亚地区矿山及尾矿资源，完善“矿山、冶炼、销售”一体化 产业链闭环。此外，公司拓展钴产业链，布局新能源材料领域， 有望打开新成长空间。

铜:供应受限逻辑不变，新能源替代加速催生长期需求

全球资源开发周期拉长、新增产能有限、资本开支约束持续，叠 加地缘与 ESG 因素影响，铜矿供给端仍处于偏紧格局。同时，新 一轮石油危机推动全球能源结构转型提速，带动电力基建、新能 源车、风光储等领域用铜需求增长。在供应刚性约束与需求加速 放量的双重驱动下，铜价中枢长期有望持续上移。