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乐舒适公司研究报告：非洲卫品龙头，出海逐浪全球新兴市场。乐舒适：非洲卫品龙头，出海逐浪新兴市场。乐舒适隶属于广州森大集团，深耕非洲市 场，创始人非洲市场运营经验丰富，高管及员工持股激发活力；深度下沉的渠道及本地 化生产供应链构筑坚实壁垒，婴儿纸尿裤及卫生巾销量均位列非洲第一名；且望将成功 经验复制至其他新兴市场，目前业务已遍布非洲、拉美及中亚的 30 多个国家。

行业：非洲高增及高壁垒市场，乐舒适龙头地位稳固。人口及渗透率提升红利下，非洲等 新兴市场快速扩容。2024 年非洲卫生用品市场规模为 38 亿美元，预计 2025-2029 年 CAGR 为 7.9%。非洲市场格子化特征明显，新进入壁垒高。2024 年非洲婴儿纸尿裤、卫生巾品 牌销量 CR5 分别为 61.2%、39.8%，乐舒适均位列第一名，销量份额分别为 20.3%、15.6%。

公司：质价比产品叠加积极品宣，牢固占据消费者心智。公司以“Softcare”为核心品牌， 搭建多层次品牌矩阵，积极品宣占领消费者心智。2025 年公司婴儿护理、女性护理、家庭 护理收入占比分别为 78.6%、17.5%、3.9%。

渠道下沉根基稳固，市场拓展空间广阔。公司搭建深度下沉且成熟稳固的销售网络，构筑 竞争壁垒，截止 2025 年 4 月 30 日，批发商、经销商、商超和其他零售商分别为 2132、 418、285 个。公司深耕非洲市场，成功经验有望复制至拉丁美洲、中亚市场。加纳、肯尼 亚为核心区域，2024 年合计贡献收入 34%。2020 年公司开启布局拉丁美洲市场，2025 年 拉丁美洲市场收入为 2205 万美元；2024 年公司开启布局中亚市场，业务涉足哈萨克斯坦。

本地化生产，全球寻源供应链优势显著。截止 2025 年 4 月 30 日，公司在非洲拥有 8 家生 产工厂，2025 年 8 月于拉丁美洲萨尔瓦多的工厂开始运营。2026-2029 年公司拟在非洲加 纳、肯尼亚等工厂持续扩产；拉丁美洲萨尔瓦多扩产；在中亚哈萨克斯坦、美洲墨西哥新 建工厂。预计全部投产后婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾产能分别较 2024 年扩 产 118%、535%、131%、58%。公司搭建供产销服全链路一体化模式，全球寻源、精细管 控，供应链优势显著，2024年乐舒适净利率为20.9%，高于宝洁（17.8%）及金佰利（12.9%）。