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欧派家居公司研究报告：大家居战略纵深推进，新周期欧派行稳致远。欧派家居是国内领先的一站式高品质家居综合服务商。以全屋定制与 整装为核心，构建了覆盖高、中、低全价格带的多品牌矩阵。公司于 2017 年 A 股上市，此后通过大家居和整装战略持续升级，成长为家居行业首 个千亿市值企业。截至 2026 年 3 月创始人姚良松持股 66.19%，股权高 度集中，并发布 2024-2026 年分红规划，承诺每年至少派发现金红利 15 亿元，核心管理团队专业稳定，稳固行业龙头地位。

地产调整重塑家居行业格局，渠道与供应链成核心竞争力。受地产行 业深度调整的影响，家居行业从新房单轮驱动转向新房+存量房翻新的 双轮驱动。2024 年在房地产宽松政策下行业边际企稳，2025 年新建商 品房销售面积同比下降 9.5%，降幅较 2024 年的 12.9%明显收窄，带动 家居需求进一步修复，主要系新房端“保交楼”政策支撑竣工需求，二 手房交易与旧改需求崛起，预计 2027 年二手及存量房装修需求占比可 达 45%以上，“卖旧买新”等政策利好。同时，定制家居行业呈现流量碎 片化与整装化趋势，2024 年整装市场渗透率已达 38.8%，使得全渠道覆 盖与供应链整合、交付能力成为定制家居行业核心竞争要素。

欧派以大家居为核心，多维协同筑牢龙头优势。组织上整合为四大营 销事业部，实现全品类统一管理。整装大家居和零售大家居双面出击、 共同推进大家居战略落地。渠道上鼓励经销商布局零售大家居，25H1 零 售大家居门店超 1200 家，超 60%的经销商向大家居模式转型。供应链 与产品端实现全案研发，依托 AI 工厂与 SKU 精简计划实现柔性生产、 降本增效，2020 至 2024 年核心品类橱柜单位成本降低 25.7%，并打造 “10 天快链” 体系实现高效交付，共同促成 2024 年欧派净推荐值达 61%， 大幅领先行业 38%的标杆值。公司通过整装套餐满足一体化消费需求， 亦有利于提升客单价与盈利水平。受益于此，公司核心经营指标优于同 行，2025 年前三季度营收与净利润降幅显著低于同业，近五年营收 CAGR 为 6.45%高于定制龙头均值 5.98%。在盈利端，公司毛利率 37.19%、净 利率 13.88%稳居行业前列，ROE 波动幅度亦优于竞对。同时公司凭借领 先的门店规模与 36.47%的经销毛利率实现以量补效，渠道韧性与盈利 持续领跑。