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基础化工行业聚碳酸酯专题：供需格局向好，行业或迎春风。

聚碳酸酯（PC）：更轻便的塑料“玻璃”

聚碳酸酯（简称 PC）是五大通用工程塑料中唯一具有透光性的热塑性塑料。PC 具有透光率 高，耐抗击强度高、质量轻、隔音好、耐候性强、阻燃性好、抗紫外线等优点。其产业链较短， 上游原材料是双酚 A 和光气/DMC，下游主要为电子、板材与汽车等。PC 的生产工艺根据是否 用光气作原料分为两大类：光气法和非光气法，其中光气法又分为界面缩聚法和酯交换法，目 前国内的产能中以非光气法为主。

需求端：PC 消费整体平稳增长

PC 及其合金广泛用于电子电器、汽车、板材薄膜等领域。其中，电子电器占 PC 下游应用的 40%，板材/片材/薄膜与汽车行业分别占据 19%与 15%，为 PC 主要的应用领域。全球 PC 消 费增速平稳，2019 年-2024 年全球消费量从 440 万吨增长到 604 万吨，期间复合增速为 7%； 2021-2025 年国内 PC 表观消费量从 248.1 万吨增长到 361 万吨，期间复合增速高达 10.6%。

供给端：国内后来居上，2026 年基本无新增产能

截至 2025 年，全球 PC 产能约为 802.6 万吨/年，其中海外产能为 370.6 万吨/年，国内产能为 432 万吨/年（外资及中外合资产能 163 万吨/年），由于中资企业的技术突破，国内 PC 产能异 军突起，目前在全球前五的企业中已有万华化学和浙江石化两家中资企业，行业 CR5 下降至 59%。近年，国内产能增速有所放缓，2018 年和 2022 年是 PC 产能的投放大年，当年产能增 速在 35%-40%左右。2022 年之后，产能增速滑落至 10%以下，2025 年产能利用率已提高至 85%，供需偏紧。快速扩产周期下，中国 PC 行业基本摆脱进口依赖，我国进口依存度从 2015 年的 88%下降至 2025 年的 24%。PC 新规划产能有限：根据百川盈孚，目前新规划 PC 产能 合计 213 万吨/年，其中 2026 年基本无新增产能，2027Q4 之前有 55 万吨/年产能落地，2027Q4 之后有 158 万吨/年产能落地。在高产能利用率叠加无新增产能背景下，国内 PC 供给趋紧。

景气：大部分企业完成一体化布局，价差有望上行

双酚 A 是 PC 重要的成本项。根据百川盈孚，2025 年 PC 全年平均不含税成本为 9251 元/吨， 双酚 A 不含税价格为 6298 元/吨，占成本构成的 68%。2021-2022 年，双酚 A 涨价幅度大于 PC，当时 PC 价差一度由正转负，产业链上游双酚 A 利润高企。后续 PC 厂家纷纷布局双酚 A，导致行业产能大幅扩张。国内双酚 A 产能从 2021 年的 260.5 万吨/年大幅增长至 2025 年 底的 614.5 万吨/年，同期双酚 A 价格快速回落，从 2021 年 6 月高点时的接近 3 万元/吨左右 下降至目前的 8050 元/吨。截至目前 72%的 PC 产能都配套了双酚 A 装置。PC 价格也下降明 显，从接近 2.9 万元/吨下降至目前的 1.4 万元/吨。但 2025 年 11 月以来，价差出现走阔趋势， 2025 年 12 月 22 日，鲁西化工和沧州大化公告成立合资公司整合聚碳酸酯的销售资源，产业 在“反内卷”背景下行业景气有望迎来拐点。