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长飞光纤首次覆盖：光纤超级周期刚刚开始。三线需求并发叠加光棒产能刚性约束，驱动光纤价格进入历 史性上升通道。G.652D 从 18 元（FY24）涨至 85-120 元 （FY26E3），全球光棒产能满负荷，扩产周期 1.5-2 年，我 们的基准情景判断涨价至少延续至 2027 年。在我们的基准 情景下，FY26E 光传输产品收入有望达到 204 亿元（+158% YoY），驱动归母净利润从 FY24 的 6.76 亿跃升至 54.3 亿，乐 观情景和悲观情景下的归母净利润分别为 63.6 亿元与 40.4 亿 元。

全球份额连续九年第一，光棒垂直一体化赋予最强利润弹 性。光棒占产业链利润约 70%，长飞光棒自给率 100%（全 球唯一），三大工艺并行并可灵活切换高端产品。我们的敏 感性分析显示，G.652D 散纤价格每上涨 10 元/芯公里，长飞 FY26E 归母净利润增加约 9 亿元。

下一代光纤技术全球领先，基准情景不依赖但为估值提供上 行空间。MWC2026 发布 HollowBand、三大运营商现网试 点、微软 15,000km 计划、中国移动首条商用（长飞唯一中 标人，单价~3.6 万元/芯公里）。我们的基准情景估值不包 含空芯光纤的业绩贡献，但 25x 的目标 P/E 中隐含了对这一 长期机会的一定溢价。