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时间：2026/03/26
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油运行业深度研究报告：情境探讨，中东冲突不同走向下，油运市场如何演绎？

中东冲突已持续三周，不同情境走向下，后续油运市场如何演绎？

情境 1：未来 1-2 周内冲突快速降温，霍尔木兹海峡通行随之恢复，将迎来短期脉冲式需求释放。海峡通行正常后，产油国有动力清除库容、尽快复产，而运力的回归仍有时滞，还可能面临堵港风险，运价有望展现极高弹性。中期来看，若伊朗的原油转向合规市场或带来约 5%的需求增量，而伊朗的非合规船队由于高度老龄化回归合规市场的概率低、难度大。情境 2：若霍尔木兹海峡长期未正常通航，油运需求缺口多大？沙特阿拉伯东西输油管道和阿联酋哈布尚至富查伊拉管道合计可弥补 56%的波斯湾原油出口周转量。短期来看，若美国和欧洲释放战略石油储备，海运出口端达到 225 万桶/天，需求缺口将能被完全弥补。中长期来看，若美国和南美各增产 132 万桶/日，则海峡中断造成需求缺口将能被完全弥补。情境 3：若冲突持续几个月，战略储备释放完成，而后迎来局势缓和及海峡通行恢复，运费市场如何表现？短期将出现类似情景 1 中的脉冲式行情，中期角度除了伊朗原油回归合规市场，战略储备消耗后的回补也将转化为额外的需求增量。若国际能源署预计释放的 4 亿桶原油战略储备在海峡恢复后 1 年内完全补齐，需要额外约 25 艘 VLCC，约占当前合规 VLCC 的 3%。另外，各国也将更加重视能源安全问题，可能提高能源安全库存水位以及能源进口渠道可能趋于分散化，带来中期额外补库需求以及运距拉长效应。情境 4：如果霍尔木兹海峡选择性通行，将如何影响运费市场？全球原油运输市场将形成“霍尔木兹内”与“霍尔木兹外”的双轨体系：前者主要由获得特许经营权的船东经营，能够享受波斯湾内的高运价；后者运费高度低于前者。但是短期战略储备释放或中期大西洋增产弥补波斯湾需求缺口的难度也大幅降低，若海峡通行恢复 20%，叠加管道替代出口，若大西洋增产 180 万桶/日，即可完全弥补需求缺口。