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投资策略：近期市场调整的复盘与应对。

一、策略专题：近期市场调整的复盘与应对

1.1 复盘：油价高位扰动美联储决策，权益资产受冲击

从 2 月 28 日美国和以色列对伊朗发动空袭开始，中东冲突持续升级，对全 球权益资产普遍造成冲击，3 月 2 日至 20 日区间，沪指累计下跌 4.94%，标 普 500 累计下跌 5.41%，亚、欧多个国家与地区股市亦受重挫。究其原因， 可能在于油价上涨与波动率放大带来美联储决策的不确定性，本周美联储议 息会议后，鲍威尔发言提及加息可能性，进一步引发市场风偏的下降，考虑目 前油价波动率并未超过 2025 年最高水平，可以判断当前最重要的估值锚应落 在油价水平而非波动。 3 月 2 日至 20 日区间，沪指持续调整、创 2026 年新低，技术面看，沪指已 跌破 2026 年震荡区间下沿，若短期无法收复跌幅重回区间内，可能继续下探 寻找下一支撑位。A 股行业亦多数下跌，仅煤炭、公用事业、银行、电力设备 与通信小幅收涨，其中前三个行业对应防御方向，电力设备对应新能源重要性 提升，通信则对应科技股景气。

1.2 应对：重要抗跌方向与低位行业梳理

考虑中东局势仍然面临不确定，同时沪指跌破震荡区间下沿揭示风险，当前投 资者面临的最重要的问题就是如何配置仓位以确保净值平稳，我们对此提供 两种思路：第一种思路偏向进攻，即梳理近期重要的抗跌方向，并结合基本面、 技术面判断上述方向的行情延续性、交易节奏；第二种思路偏向防守，即观察 2025 年 4 月 8 日 A 股上涨至今的低位行业是否出现企稳迹象，选择符合条件 的行业进行仓位配置。

1.2.1 逆势上涨方向梳理

3 月 2 日至 20 日区间，逆势上涨的万得热门概念主要对应四个方向，一是新 老能源，包括光伏逆变器、风力发电、储能、油气开采、航运，二是科技股的 光模块，三是防御方向，包括煤炭、央企银行、电力股，四是仿制药。 结论看： （1）新老能源景气度普遍提升，光伏逆变器、储能、风力发电、航运均处于 上涨趋势中，油气开采可能转入震荡区间； （2）光模块景气受产业催化，技术面上涨趋势周线背驰、日线不排除假突破 可能性； （3）防御方向景气度较为平稳，电力股处于上涨趋势中，央企银行处于震荡 区间中、日线反转突破双底，央企煤炭处于突破回调阶段、可能构建新箱体； （4）仿制药暂时没有确认下跌趋势反转。

1.2.2 低位企稳行业梳理

2025 年 4 月 8 日至今上涨较少、近期出现企稳的低位行业主要包括三类，一 是防御类行业，包括国有大型银行、股份制银行、铁路公路，二是制造类的乘 用车，三是消费类行业，包括调味发酵品、饮料乳品、白酒、非白酒、白色家 电。