环保及公用事业行业可控核聚变系列报告（一）：未来能源，聚变已至.pdf

环保及公用事业行业可控核聚变系列报告（一）：未来能源，聚变已至。核聚变是人类能源终极解决方案之一，当前正处于工程化验证 阶段。 核聚变由于资源无限性、能量密度大、高安全性和清洁性，被视为人 类能源的终极解决方案之一。聚变反应的条件极为苛刻，需要满足温 度、密度、约束时间三重积的劳逊条件才能够使得聚变系统实现能量 输出。若以能量平衡、氚自持、可利用率、耐辐照能力四个指标作为 评估核聚变反应堆的商用指标，人类正处于实验堆向商业堆转换阶 段，技术路径尚未实现闭环验证。 从实现聚变条件的反应看，氘氚（D-T）反应是目前地球上最易实现 聚变条件的反应，也是世界各国研究大规模聚变的首选。从约束方式 看，当前全球范围内的聚变研究主要集中在磁约束聚变和惯性约束聚 变两种技术路径上。其中磁约束被认为是目前最有希望实现大规模受 控核聚变反应的一种约束方式。ITER 是当前最具代表性的磁约束托 卡马克装置，也是世界上规模最大的实验性托卡马克聚变反应堆。除 此之外，惯性约束路径下的激光惯性约束和 Z 箍缩近年来也获得重 要进展，我国大力发展的 Z 箍缩聚变裂变混合堆（Z-FFR）完成多项 重要技术突破，有望在全球率先实现 QENG>1。

国内外核聚变产业融资活跃，各技术路线并行推进。 国际方面，根据 FIA 发布《2025 年全球聚变产业报告》，截至 2025 年，聚变产业累计融资总额达 97.66 亿美元，其中私人资本投入 89.71 亿美元，公共资本投入 7.95 亿美元。2024 至 2025 年度新增融资 26.44 亿美元，较初期水平增长五倍。78%的企业预计将在 2030-2035 年间 实现首座商业示范电厂投运，2040 年之前实现并网已成为业界主流 预期。国内呈国家队和民企双轮驱动格局，国家队以中国科学院合肥 物质院等离子体物理研究所和中核集团核工业西南物理研究院为主， 目标是建造大型“人造太阳”，民企则聚焦开发小型、模块化的聚变 反应堆，提供更低成本、更高效率的清洁能源。2025 年 7 月，中国 聚变能源有限公司在上海正式挂牌成立，被视为中国“人造太阳”商 业化进程的关键里程碑；2026 年政府工作报告中指出，要“培育发 展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G 等未来产业”。根 据工信部等七部门 2024 年发布的《关于推动未来产业创新发展的实 施意见》，“未来能源”的重点领域包含“核能、核聚变”等重点领域， 可控核聚变被写入政府工作报告，有望启动新一轮国家科技重大专 项。我们认为，可控核聚变行业当前进入了从政策顶层设计到产业链 协同，从技术路线共识到资本合力涌入的产业化多点突破的加速期。