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消费行业：社零小幅增长，服务消费改善更明显。2026 年 1-2 月社零同比+2.8%，相比 2025 年 11 月、12 月有所改善。 1）元旦、春节假期较往年更长，有效提升了旅游客流带动了节假日消费。春 节前后，商务部等 9 部门联合开展“乐购新春”活动，以“6+5”模式推出节 日促消费政策。2026 年春节假期 9 天期间，全国国内出游共计 5.96 亿人次， 旅游总花费达 8034.83 亿元，分别较去年春节 8 天期间总数增长 19%、18.7%； 期间人均旅游花费为 1348 元/人次，与去年同期基本持平。由于旅游客流的明 显改善，带动了餐饮、饮料类的社零增长；由于春节较晚，节前的服饰消费小 高峰延后，导致服装、鞋帽、针纺织品类 2025 年 12 月增速不佳，但是 2026 年 1-2 月增速明显提升。 2）支持消费品以旧换新的 2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债发放到位。 商务部消息，截至 3 月 15 日，2026 年消费品以旧换新累计实现相关商品销售 4762.3 万件，同比增长 15.3%，带动销售额 3232.6 亿元，同比增长 3.2%。 在此背景下涉及的品类普遍增速有所改善，但 3 月起依然面临高同比基数的 压力，不宜乐观。 3）除汽车以外的消费品零售额同比+3.7%，汽车类同比-7.3%，大件耐用消费 品的需求依然偏弱；此外，建筑及装潢材料类同比-2.2%，地产后周期的消费 需求也依然偏弱。

政策密集，“十五五”规划提振消费：“十五五”规划中继续对提振消费做 了系统性安排，不是简单的聚焦于短期补贴，符合市场预期。重视针对互联网 平台推动反垄断、反内卷，有利于餐饮酒店、现制饮品等细分市场缓和竞争格 局。市场监管总局 2 月 13 日发布《互联网平台反垄断合规指引》，首次将算 法共谋纳入监管红线。市场监管总局于 1 月对携程实施反垄断调查；2 月 13 日约谈了阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等 7 家平台企 业，要求其规范促销推广行为，杜绝各类“内卷式”竞争。

CPI 上涨与提价投资机会：1）2025 年 10 月，消费市场走出通缩区间。2026 年 1 月、2 月 CPI 同比+0.2%、+1.3%，涨幅逐步扩大。2026 年 2 月 1 日， 《求是》杂志刊发了题为 《积极推动物价合理回升》的特约评论员文章。2） 受到原材料、电子元器件等成本上涨影响，商品消费开始提价，是成本驱动的 提价。其中部分企业产业链一体化，业务涵盖中上游，受益于提价，如造纸产 业，纺织产业。3）受到客流增长影响，春节期间航空票价、酒店住宿价格价 格出现同比上涨，反映了服务消费需求增长带动的改善。